| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月27日 14:50 |
作者： |
徐哲 |
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撰写时间： |
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行业基本面简述：
主动性调控方向已经确立，乐观可界定为步入中期观察阶段，但可以判断为结束的理由过于牵强。故整体而言，“通胀阴影不去，紧缩政策难减”，在传统用煤淡季，煤炭行业2季度发展进程略弱。作为中国主能源供应的煤炭行业本身受益于通胀概念的预期已经明显弱化，原因在于煤炭商品属于短周期库存品（受自燃、风化影响不具备长时间储存性质），“补库存”与“去库存”周期属于上游原材料行业中较短品种；同时，国内大经济发展趋缓、国际突发性事件影响延续都会对上游原材料行业造成影响。
核心投资逻辑：在行业基本面预期转弱、业绩高增长和高送配逐渐兑现的客观条件下，我们将2季度单季投资思路分割为两个方面：一方面，继续关注业绩增长明确且稳定的上市公司；另一方面，关注目前业绩处于低谷，未来成长性却较为明确，具备业绩反转可能性的上市公司。
主要观点：
通胀阴影不去、紧缩力度难减
国内经济维持主动控制下的稳健增长，但短期内却难以改变市场对通胀水平继续高企的预期。我们认为，名义通胀率在2011年8月前难有较大改观。
行业由旧周期向新周期的过渡非一日之功
新一轮调控的最终目的是理顺上游资源分配格局以及加强核心资源控制力，同时将中游制造业中本不应存在的部分剔除掉，并从新的领域寻找“突破口”，故行业由旧周期向新周期的过渡非一日之功所能完成。
上市公司业绩逐步兑现
表现为主业鲜明的公司业绩增长更快；业绩正向变动覆盖公司增多。
投资策略
对应第一条思路，在不考虑其他不可预知事件发生条件下，我们继续推荐中国神华（601088）；对应第二条思路，开滦股份（600997）业绩连续处于其发展周期的低谷，未来有较大概率步入稳定上升阶段。
（具体内容请见附件）
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