| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月29日 13:41 |
作者： |
谢刚 |
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2011年春节以来我们一直在推荐畜禽养殖股，但根据我们此前对猪价历史波动周期律的研究结论，本轮养殖股的投资时点大限可能为2011年6月底，根据新的研究视角我们在本报告中对上述结论进行了修正。
本文从能繁母猪存栏量、生猪/仔猪存栏等视角，重点解剖生猪中期和短期的供给和需求水平，对本轮生猪价格波动周期和生猪养殖盈利周期进行了量化分析，提炼出如下结论：
对猪价高点出现时点的判断：2011年5-6月将是本轮猪价上涨中的阶段性高点，但不同于往年冲高回落的是猪价无论涨跌幅度都会非常有限，全年保持高位运行的概率最大；
对2011年猪价的量化判断：短期（6-8月份）猪价有调整压力，但进入9-10月份的猪肉传统消费旺季后，猪价预计还有小幅上升空间，维持全年猪价高点在15-16元/公斤观点不变，同比增长30%；
生猪价格向下拐点的预判：新一波生猪补栏自2011年3月开始，但由于养殖周期的滞后性，我们预计整个2011年生猪市场都将处于供需偏紧的状态，直到2012年春节中国生猪供给才会激增，春节后猪价下跌风险加大，这意味着猪价向下的拐点比传统理论推测的要滞后3-6个月；
生猪盈利水平的量化测算：预计2011年生猪自繁自养头均盈利水平预计在300-350元左右，大大超过2010年的50-100元，高盈利得以持续有望催化养殖股反复活跃甚至贯穿2011年全年。
猪价牵动中国CPI神经，考虑到2010年猪价前低后高的基数效应以及2011年前高后平的走势，我们预计上半年通胀预期不会明显下降，从7月初开始通胀预期将会大幅回落。
推荐1：养殖及种苗业：价格飙升盈利暴利化。随着养殖利润走高和猪鸡鸭补栏积极性的提升，上游的种苗（种猪、仔猪、鸡鸭苗）量价齐升可期；由于上涨周期中种苗的价格上涨弹性要大于下游肉价，因此利润会向上游种苗环节流动。推荐：唐人神、顺鑫农业、雏鹰农牧、华英农业、新希望、益生股份。
（具体内容请见附件）
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