| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月01日 14:53 |
作者： |
蒋小东;吴晓丹 |
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一季度养殖行业景气度超预期。春节后生猪价格不跌反涨，从2011年开始，猪价出现持续上涨，目前为14.7元/千克，涨幅已累计达8%，其中春节后的涨幅为5%。受猪价上涨的带动，下游养殖业产品在节后的价格均表现均较为突出。以鸡肉为例，进入2011年1月以来又从高位上涨4%，其中春节后涨幅为1.4%；鸡苗价格经历2010年12月份的调整后（最低达到1.7元/羽）又重回3元/羽左右的高位水平。而从原料成本来看，玉米价格在2010年上半年上涨幅度较大达到12%，进入6月份以后涨势趋缓，一直2.0-2.1元/千克的价格盘整。而豆粕价格的走势更为弱势，从7月末至10月末上涨了约20%，之后有所回调，至目前约下跌了3.5%。
因此，进入2011年以来，养殖业的原料成本稳中略有下降。综合而言，一季度养殖业的景气度从去年年末的高位继续高涨，超出市场原有预期。
本轮猪价上涨是年度趋势性行情。近期猪价的超预期上涨主要来自两方面因素：（1）2010年以来生猪供应不足，而猪肉消费持续稳定增长。2010年度生猪存栏量同比下降2.5%，从需求来看，我国的猪肉产量的近年平均增速在2%-3%，08、09年更是分别达到7.8%和5.9%，有加速提高的迹象。（2）2009年以来的粮食价格、人工成本等持续上涨导致养殖业的成本刚性提升，未来将会陆续传导至下游。我们认为，始于2010年7月的本轮猪价上涨是趋势性的行情，高猪价将会延续2011全年。我们在此前的报告中提到，即使2011年的猪肉均价维持2010年末的价位（13.61元/千克），也会比2010年的均价11.78元/千克高出15.5%。一旦猪价进一步上涨，那么全年均价的涨幅将会超过20%，养殖企业的盈利将会大大超出市场预期。
继续全面推荐养殖、饲料类企业。投资标的首推雏鹰农牧、次为新希望、圣农发展，同时建议重点关注正邦科技、大康牧业、华英农业、民和股份、益生股份。
风险提示：大规模禽畜疫病爆发或原料粮价格再度快速上涨会导致养殖、饲料业利润下滑。
（具体内容请见附件）
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