| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月28日 14:36 |
作者： |
徐伟民;李项峰 |
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撰写时间： |
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猪价未来11个月有望高位运行。猪肉是我国第一大肉类消费品，但持续多月的低价格挫伤了生猪养殖的积极性，10年8月份能繁母猪存栏量处于2009年1月以来的低点，养殖周期会使得到11年9月份的生猪供应增长处于低位。而猪肉需求弹性较小，有利于未来猪肉价格保持上扬态势。受益于公司较高的种猪母猪、仔猪肉猪存栏量，公司收入及利润有望显著增长。
行业潜力巨大。规模化养殖是生猪养殖的发展趋势，我国正处在开始阶段，目前生猪养殖仍处于分散状态，1000头以上的规模养殖仅占生猪养殖的18.2%左右，10万头以上规模养殖更是很少，占比不到%。
雏鹰模式将给公司带来快速增长。类似于包场到户的“雏鹰模式”，能为公司带来快上增长。雏鹰模式的优势在于：①效率高，配种成功率92%以上，产仔率10.7个/头母猪，存活率96.2%-96.8%，流产率低于同行2.5个百分点。②对内复制容易，可以实现快速扩张。雏鹰模式的本质是公司承担市场风险，农户承担养殖风险，公司管理只需对技术人员进行管理即可，农户会自觉尽责养好猪，使得管理大大简化，有利于复制和快速扩张。③能有效降低疫情风险，保障食品质量。
预计2010-2012年EPS估计为0.97/1.57/2.01元，35-40倍年合理区间55-62.8.6元。予以买入评级。本报告提高了公司的盈利预测，10年由0.89元提高到0.97元。
风险提示。价格大幅波动。疫情风险
（具体内容请见附件）
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