| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月28日 14:32 |
作者： |
肖晖;李辉 |
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撰写时间： |
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4月国际油价冲高突破110美元的近两年新高，超过7%，受其影响国际化工产品价格普遍上涨；国内成本传导有待下游接受，产品价格上涨比例相比2、3月份明显下降；化工板块股价上涨幅度-2.4%，低于同期大盘0.5%的涨幅。化纤、纯碱、氯碱、无机盐、氮肥、磷肥、日化、民爆板块涨幅高于行业平均水平，化工新材料、氨纶、涂料、塑料板块低于行业水平。
化工剔除石化板块对应11年PE26倍，PB4.1倍，大盘剔除金融石化整体PE20倍，化工板块相对溢价30%，我们预计行业盈利处于周期性复苏中段，业绩好转将带来估值水平回落，维持化工行业“增持”评级。周期股中重点推荐短期供需好转的皖维高新、华鲁恒升；成长股我们重点推荐成长性确定的新宙邦、佛塑股份，新项目带来跨越增长的海越股份。
国际油价110美元/桶，11年行业节能减排将维持电石行业高景气，国内电石法PVC将获得成本支撑。随着下游纺织皮革等开工率逐渐恢复和保障房建设力度加大，行业盈利将有所上升，受玻璃价格下跌和纯碱新增产能2季度释放影响，预计纯碱价格2季度小幅回落。
受塞拉尼斯停产影响，国内醋酸价格单月均价大幅上涨30%，受其影响，醋酸乙烯、醋酐等产品价格大幅上涨20%，皖维高新、华鲁恒升弹性最大。
我们维持农化行业之前判断，春耕过后，国内氮磷肥上涨乏力，再次上涨需等待6月份出口窗口开启，未来一个月价格有小幅回调风险。国内钾肥行业淡季，由于国际钾肥价格高位，预计下半年国内钾肥价格小幅上涨。
11年我国电力供应紧张将导致黄磷丰水期价格回落幅度将小于预期。国家磷铵行业准入条件意见稿将促进我国磷肥行业的优胜劣汰进程，推荐标的兴发集团、云天化、湖北宜化。
风险提示：下游需求恢复低于预期，不能完全接受价格传导。
（具体内容请见附件）
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