| 来源： |
华安证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月20日 15:41 |
作者： |
余宝山 |
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二季度旺季供需形势好转。1、一季度固定资产投资增速好于预期并将持续到二季度；2、随着保障房开工力度的加大，基建项目建设步入旺季，钢材的需求将迅速增大；3、日本大地震对钢材尤其是高端钢材的供给在一段时间内产生缺口，国内钢企一定程度上货机替补，同时灾后重建对建材以及钢结构的需求将利于国内钢企的出口，地震对钢价的刺激是中短期的，二季度、三季度较为明显。4、机械、家电继续保持较高增速部分弥补汽车增速的下滑。
原材料价格涨幅有所收敛。2月中旬钢价因需求淡季而开始滑落，随之矿价变现为相对滞后性的回落，因地震影响出现短期铁矿、焦煤价格回调、钢价上涨行情，随后钢价和矿价步入复苏通道。1、地震短期内影响日本铁矿石进口量每月减少约360万吨，有利于缓解铁矿石需求紧张趋势。2、印度方面解除卡邦铁矿石出口禁令，有望扭转印度铁矿石出口量下跌的局面,并有助于减轻国际铁矿石价格上涨压力。3、铁矿石进口秩序整顿，全面推行进口铁矿石代理制将利于缓解目前铁矿石供需双方博弈力量的不对称。
出口形势好转。3月份出口钢材491万吨，较2月份增加243万吨，与去年同期相比增长47.45%。1-3月累计出口1051万吨，同比增长20.7%。随着日本地震的影响扩散及全球需求的提升，预计出口将逐步回升。
钢价步入上行通道盈利空间扩大。国内钢材库存在3月下旬正式进入减仓通道，目前建材库存已经连续3周减仓，减仓幅度接近6%，热卷库存减仓幅度为5%，而中厚板库存减仓幅度则为10%左右。库存下降增强钢价支撑力。二季度钢价增幅将大于原材料综合成本，钢企盈利能力有望大幅提升。
钢铁板块估值仍有较大的提升空间。目前钢铁板块（wind分类）PB为1.85倍，相对其他板块估值较低，仍远低于沪深300平均市净率2.47倍。估值有待于进一步提升，我们上调行业为“强于大市”评级。
个股投资建议。结合矿价中短期内仍将高企而使铁矿资产高盈利，另外结合行业动向，我们认为仍应重点关注拥有矿产资源、区域优势、整合概念、特钢优势的品种。铁矿石资源的凌钢股份、西宁特钢、创兴臵业等；区域及资源优势的八一钢铁、酒钢宏兴、新兴铸管，价值低估的宝钢股份、大冶特钢。另外价值被低估及受益铁路建设的马钢股份也值得关注。
（具体内容请见附件）
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