| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月20日 15:12 |
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三月下旬日均产量有所下降：2011年3月下旬全国粗钢日产量为192.22万吨，较上旬环比减少2.26万吨，降幅1.16%；钢材日产量228.65万吨，较上旬环比增加3.98万吨，增幅1.77%；生铁日产量173.78万吨，较上旬环比减少4.3万吨，降幅2.42%；焦炭日产量111.18万吨，较上旬环比减少3.72万吨，降幅3.24%。
钢价：4月15日20mm二级螺纹钢全国均价为4871元/吨，较上周上涨73元/吨；6.5mm高线全国平均报价4849元/吨，较上周上涨64元/吨。3.0mm热轧板卷全国均价为5006元/吨，较上周上涨54元/吨；1.0mm冷轧板卷全国均价为5636元/吨，较上周上涨11元/吨。20mm中板全国均价为5013元/吨，较上周上涨66元/吨。1.0mm镀锌板卷全国均价为5814元/吨，较前一周上涨38元/吨；0.476彩涂板全国均价为7154元/吨，较前一周上涨11元/吨。
原材料：国内铁精粉继续持稳，河北唐山地区66%铁精粉干基含税价仍保持在1430元/吨左右。天津港63.5%印度矿湿基含税价为1330元/吨，较上周回落25元/吨。巴西至中国运费为19.067美金/吨，环比上周跌0.206美金/吨；澳洲至中国运费为7.800美金/吨，环比上周涨0.296美金/吨。上周国内炼焦煤市场弱势平稳，受焦炭市场疲软影响，下游需求一般，成交不畅，后期将以弱势盘整为主。
盈利空间：上周钢材价格持续上扬，因此目前钢厂盈利空间与前一周相比继续扩张。据Mysteel模型测算，4月14日，3.0mm热轧的平均盈利空间为357元/吨，较上周增加63元/吨；螺纹钢的平均盈利空间为440元/吨，较上周增加91元/吨。
库存：上周国内钢材社会库存整体继续下降，降幅明显。具体来看，上周全国热轧社会库存为470.327万吨，较上周下降6.04万吨，降幅1.28%；冷轧社会库存为161.458万吨，较前一周下降2.067万吨，降幅1.26%;中板社会库存为155.876万吨，较前一周下降0.627万吨，降幅0.4%；螺纹社会库存为661.365万吨，较前一周减少24.342万吨，降幅3.40%；线材社会库存为203.847万吨，较前一周下降9.445万吨，降幅4.43%。
估值与投资策略：对钢铁行业的总体看法归纳为“产能难扩、需求不弱、上游原材料约束减缓”，钢铁配置价值逐渐提升。我们认为钢铁行业未来复苏的路径是：上游价格持续强势——上游供给增加——供需关系逐渐逆转——上游原材料约束减轻——钢铁冶炼环节在经济复苏中享受的收益比例增加——盈利（EPS）
提升——股价（P）提升——PE维持相对稳定——PB提高，回归至相对合理水平。
具体品种，我们推荐目前盈利水平较高PE较低或者合理的上市公司宝钢股份、大冶特钢、凌钢股份、西宁特钢、八一钢铁，目前估值不算便宜但盈利能力将随板材盈利空间上升而提高的公司武钢股份、鞍钢股份给予“增持”评级。具体分析参见《德邦证券钢铁行业二季度投资策略：不可忽视的中游配置价值，低PE公司为首选》
（具体内容请见附件）
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