| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月12日 14:21 |
作者： |
胡皓 |
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维持“买入”行业评级
我们将钢铁评级维持在“买入”，本篇报告我们主要将“务虚”地对宏观、市场风格以及投资框架等方面进行讨论，并得到钢铁股将继续领涨的结论。
1、支撑我国未来的经济发展，也是近段时间比较热的存在两点：1）产业升级；2）
产、业转移。一方面，由于产业升级是个长期概念，短期内无法支撑盘子这么大经济的高速增长——股票市场对此也开始逐步显现，颇有“人间四月芳菲尽”的态势。但另一方面，产业转移却如火如荼地进行，投资相关的品种在前期产能利用率高企的拉动下，盈利能力持续增加，股价开始陆续表现。其中钢铁股，在：1）市场风格、本身估值优势之类的市场面因素；2）下游需求变好、在产业链竞争格局好转的基本面因素两方面的支撑下，未来仍将持续地上涨。所以，A股的钢铁股目前基本上处于“山寺桃花始盛开”的位置。
更进一步，甚至可以说二季度钢铁行业有望再次成为市场的“领头羊”，主要原因包括：1）前两年钢铁股跌幅最大，其逻辑主要包括固定资产投资下滑的“外患”和行业利润在矿石挤压下微利的“内忧”，目前“内忧外患”都有彻底或部分改变，理应涨幅最大；2）就各行业横向比较来看，钢铁的PB等估值因素，和诸如目前股价与历史的最高点、最低点、平均值等位置因素，均支撑钢铁股领涨。
2、投资逻辑再梳理，四大金刚保障需求。我们对行业投资逻辑的观点依然是四个周期——即生命周期、行业周期、产业联动和偶然波动四类：1）生命周期除特钢外，一般钢铁应不具备这个条件；2）从此次下游需求来看，由于建筑钢材和工程机械等需求皆保持高位，所以下游某一行业需求突然放大导致短期的供不应求带来的产业联动可能性不大；3）目前行业投资机会大小应主要取决于此次是一次完整的行业周期还是一次仅仅为估值补涨的偶然波动。是否为一次完整的行业周期，主要取决于新一轮的经济周期是否已经启动，这点投资者各有判断，我们则完全倾向于已经启动。
完全启动除产业转移这个大逻辑之外，我们认为此次需求从细化上来说有四个方面的支撑：1）产业转移带来中西部（三、四城市）大量的厂房建设和工业园投资；2）
为配合产业转移，或者城市扩容，中西部（三、四城市）的新城建设；3）中西部（三、四城市）房地产市场的发展；4）东部（大城市）即将到来的保障房需求。该“四大金刚”无论建筑使用的机械，还是建筑本身皆需要大量的钢材。
主要投资观点
主要观点无重大变化，即行业投资思路由“横向投资”向板块性的整体性机会改变，推荐单位市值钢产量较高的企业。具体包括：
1）市场面和基本面皆支持钢铁股持续上涨，钢铁股有望成为二季度涨幅最好的股票。
2）其中从基本面来看，从投资逻辑来看，钢铁有望迎来一波行业周期。
最新推荐公司及核心理由
1、八一钢铁。振幅和单位市值钢产量均排在前列，同时新疆股也保证其吨钢盈利高于内地400元以上。
2、新兴铸管。振幅和单位市值钢产量均排在前列，看好其双金属管的长期发展，新疆股，估值低。
3、攀钢钒钛。看好钒钛盈利提升。
（具体内容请见附件）
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