| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月12日 14:31 |
作者： |
于特 |
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多重因素导致3月份汽车销量增速继续低位徘徊
3月份汽车销售182.85万辆，同比增长5.36%，略低于市场此前预期；1-3月份销售498.38万辆，同比增长8.06%。进入2011年以来汽车销量增速大幅下滑，我们认为主要原因：（1）购置优惠政策、汽车下乡和以旧换新等汽车消费刺激政策取消；（2）不断的宏观经济调控导致汽车消费需求波动；（3）不断上调的成品油价格；（4）北京出台的治理城市拥堵政策措施；（5）商用车三阶段油耗限值，导致营运车辆需求下滑等。我们认为，汽车行业销量当前为最差时期，如果未来2个月CPI见顶，宏观调控力度减弱，汽车销量增速将出现反弹，但在宏观政策放松前汽车销量增速可能还将下滑；同时，三阶段燃料限值目前测试较为繁琐，未来有放松的可能，届时商用车销量将反弹。
小排量轿车市场份额下降继续看好中高端轿车
3月份，乘用车销售134.76万辆，同比增长6.52%，其中交叉乘用车销量下降9.99%，其余各个车型有不同幅度增长。1.6L及以下轿车销售64.77万辆，同比增长13.12%，1.6升及以下轿车占轿车总量比重为70.72%，比上月下降1.43个百分点。1-3月，1.6升及以下的轿车销售占轿车总量的比重为71.75%，比上年同期增长2.39个百分点。3月份小排量轿车比重下滑，我们认为主要受到成品价格上调的影响，小排量轿车消费群体对成品油价格更为敏感。
客车销量表现突出半挂牵引车销量继续下滑
3月，商用车销售48.09万辆，同比增长2.25%。各车型中表现突出的为客车同比增长22.52%；货车增长2.22%；半挂牵引车和客车非完整车辆同比下降7.95%和5.02%。1-3月份半挂牵引车销量下降21.20%。我们认为商用车销量增速下滑，尤其是半挂牵引车销量下滑主要是：（1）商用车主要用于生产，受到宏观经济形势影响较大，尤其是宏观经济调控的影响；（2）成品油价格上涨导致运输车辆盈利空间减小，购车欲望降低。
3月份乘用车出口表现强劲江淮增速最高
3月，汽车企业出口6.30万辆，同比增速为59.77%。1-3月，出口15.83万辆，同期增长52.72%。3月，乘用车出口3.34万辆，同比增长68.78%；商用车出口2.96万辆，同比增长50.68%。1-3月，乘用车和商用车出口分别为8.62万辆和7.21万辆，同比分别增长63.85%和41.24%。1-3月，出口前五名的整车制造企业分别为奇瑞、长安、长城、江淮和东风，出口量分别为2.86万辆、1.91万辆、1.60万辆、1.46万辆和1.35万辆，比上年同期分别增长71.93%、45.02%、31.80%、2.14倍和43.24%。
投资建议
从短期看，日本地震导致日系车企减产，汽车供给变化将使相关受益公司汽车销量提前反弹，建议关注上汽和悦达。
（具体内容请见附件）
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