| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月11日 14:41 |
作者： |
王晓丹 |
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基本金属短期缺乏上涨动力：欧美经济虽然持续复苏，但是前景充满不确定性，高油价引发经济复苏的担忧。欧洲央行可能提早加息，美国二阶段定量宽松政策完成，全球流动性发生逆转。同时金属库存上升，高价抑制部分需求，现货需求不旺。
日本在铝电解电容器和电极箔行业占据绝对的领先优势：2010年日本占全球铝电解电容器的市场份额高达75%，其中前三大企业在高端铝电解电容器领域中占全球市场份额占比高达53%。电极箔方面，2010年全球电极箔日本的市场份额为75%，其中全球最大的两家企业—JCC及KDK全球市场份额在51%左右。
海外巨头产业转移成为必然趋势，中国具有承接产业转移的成本优势：高昂的电价使得企业成本压力不堪重负，日本完善的五级环保法律标准挤压企业生存空间。中国承接产业转移的优势在于，首先中国的高铁建设高峰、十二五特高压电网投资、新能源汽车及智能电网等新兴产业建设将提高中高压铝电解电容器的市场规模；其次低廉的电力成本、较低的工资水平及完善的基础设施使得中国企业具备显著的竞争优势。
产业转移为国内电极箔行业带来发展机遇：化成箔的前段技术腐蚀技术目前仍掌握在日本厂商手中，国内腐蚀箔自给率较低，尤其是高性能腐蚀箔仍需大量进口。我们判断，未来随着国内腐蚀技术的逐步提升，加上产业转移的趋势，尤其是在日本地震后，将加快对外投资的步伐，界时产业转移由传统的生产转移将逐步升级为技术转移。
投资建议：我们认为要重点关注两种投资机会：1、公司发展受益于产业转移和技术升级，公司产能有望快速提升，技术升级将实现进口替代及价格提升，如东阳光铝；2、产品价格持续收益于中国定价权提升，如锡业股份。
（具体内容请见附件）
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