| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月08日 14:02 |
作者： |
张延明 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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增速回升、企业营运效率改善。2010年1-11月医药行业利润总额同比增长了29.84%，略高于前两年的增速。利润增速呈现前高后低的走势，成本上升明显，而三项费用率基本稳定下降，净利率稳中有升，经营效率有所提升。
绝对估值合理，中长期投资价值显现。目前平均估值水平对应10年36.92X、2011年27.92X，从历史来看处于合理水平。相对估值水平仍处高位，由于行业的高成长性，高的估值溢价是合理的。短期估值的回调提供了中长期投资绝好的机会。
降价政策影响分析。目前看这轮降价涉及的范围还较小，我们认为市场的担忧有些过度，如果平均降价的幅度为20%，出厂价的影响要小于这个幅度，再考虑到量的增加，实际的影响更小。相对来说，普药生产企业受影响较大，而创新类仿制药和生物制药企业影响较小。.估值风险释放、板块机会还需等待。未来影响市场的主要因素将是一季报业绩和对政策的预期。考虑到10年行业增速前高后低，今年1季度增速不会太快；政策面尚不明朗，投资者的预期难以统一，行业性机会还没到来，二季度将在对政策的预期中继续震荡调整，不排除跌破前期的1月底的低点的可能，给予行业“推荐”的评级。
投资建议。行业绝对估值水平11年28X，已经较为合理，具备中长线的投资价值。部分估值较低的医药白马股已经有相当的投资价值，二季度将是很好的介入机会。另外业绩成长明确，不太受政策风险影响的个股或许在超跌错杀之后有较大程度的反弹。相关投资标的：华润三九、云南白药、哈药股份、鱼跃医疗、华海药业。
（具体内容请见附件）
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