| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月25日 16:35 |
作者： |
唐亚韫 |
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2011年1季度，在央行信贷调控的背景下，货币增速明显下滑；人民币贷款月度增量受到货币政策控制，比去年同期明显减少；贷款结构中由于短期贷款增加开始逐步超过长期贷款，中长期贷款占比在2010年12月份见到高点后逐步回落，票据融资占比继续下降。
1-3月央行三次全面上调存款准备金率，并且首次提出将使用差别准备金率对银行的准备金率进行动态调整，目前考虑差别准备金率的调整，工、农、建等大行的法定存款准备金率已经上升到20.5%。
2011年2月央行决定从2010年10月启动利率工具后第三次上调存贷款基准利率，这也是2011年年内首次上调存贷款基准利率。据我们初步计算，静态考虑；三次上调存贷款基准利率累计扩大银行存贷利差在17个基本点左右；当然如果考虑存贷款结构的动态变化，整体存贷利差扩大幅度将会减少。
2011年3月份国务院正式批复四大监管工具，批复框架比银监会最初设定的版本明显温和，当然最终确定版本还要等待银监会的具体下发。
在二季度时点上，各方面博弈因素发生了变化，首先是市场最为担心的四大新监管工具国务院批复文件已经框定了基本框架，二季度可能会逐步下发正式指引，市场最为担心的政策不确定性问题已经逐步转变为确定性，其次4月份是银行年报和季报集中发布的季节，特别是部分银行2011第一季度季报将非常靓丽，因此个人认为在监管放松和业绩驱动的情况下，4月份可能是上市银行表现估值恢复行情的好时机。
我们目前预测2010年银行板块业绩同比增速在26%左右（考虑光大和农行），2011年第一季度业绩同比增速在22%左右（剔除光大和农行，因为缺乏可比数据），如果加上光大和农行的话，还会更高。
维持优于大势评级和招商、兴业、民生和浦发的重点投资品种。
（具体内容请见附件）
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