| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月22日 11:13 |
作者： |
戴志锋 |
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撰写时间： |
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事件：
中国人民银行决定，从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。3月25日后，五大行的存款准备金率为20%，其它中小银行为18％。
点评：
预期之内，央行必选项。大量央票到期、春节后现金净回笼及新增外汇占款等多重因素导致3月的货币市场利率大幅度下降，利率低点已经回落至去年12月的水平，表明银行间货币资金较为宽裕。受制于利率价格和数量，央票不能成为大规模回收资金的工具，提高准备金率是央行的唯一选项。这次准备金率提高，市场已基本预期。当然，市场又会担忧下一次提高是否会超预期。我们判断，该次调高准备金率不表明央行进一步货币紧缩态度，在目前国内经济和海外局势的背景下，央行下次上调准备金会比较谨慎，月内再度上调可能性小。
多次上调准备金对银行业绩累计影响不大，假设11年准备金率上调3%，对银行11年业绩负面影响在4%以内。从静态的资产配置角度看，该次上调对11年银行净息差影响为在-0.8bp和-1bp之间，对银行11年净利润负面影响在0.8%以下。动态来看，负面影响更小：持续上调准备金率会推动资金收益率上升，上市银行大多为同业资金的净融出方，受益于收益率提升。
设11年准备金率上调3%，对银行11年业绩负面影响在4%以内。存款有优势的银行相对受益。
维持行业“增持”评级，银行业全年存在估值修复行情。该次准备金率上调在市场预期之内，不会对银行股价有明显负面冲击。银行股价目前已反映市场悲观预期，2011年政策面负面冲击小，业绩持续增长，银行业全年存在估值修复行情。短期内，靓丽的10年年报和1季报对股价有支撑。个股方面看好招商银行、华夏银行、南京银行和民生银行。
风险提示：经济下滑明显，或货币政策超调。
（具体内容请见附件）
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