| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月23日 15:44 |
作者： |
李凡 |
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集运业：运力投放致欧美航线运价承压，“灾后重建+船东提价”使日本航线运价上涨。①虽然欧美航线货盘充足，但新运力的投放导致货源竞争激烈，欧地航线运价较上周下跌约4％。北美航线同样承压，船东酝酿提价并上调燃油附加费，但我们预计旺季来临之前，提价结果将受到较多抵制，运价将维持震荡的态势，从二季度开始，上涨压力将逐步减缓。②运价承压将导致船东调整运力投放和经营策略。我们维持前期观点：运力的动态调整将化解欧北美航线上大船运力压力过大的难题。接下来将发生的行业动态很可能就是船舶在大线与支线之间的调配。集运业长期向好趋势不变。③“灾后重建+船东提价”导致日本航线运价上涨。一是主要集装箱港口受损程度较轻，装卸作业货流基本稳定，二是船东开始征收紧急成本附加费，以弥补燃油成本和震区弥漫的核扩散风险，三是灾后重建需求提升，全球产业链的修复将随重建推进而回归稳态，日本航线运价预计仍将维持上涨。
散货运输业：海峡型船市场遭地震重创，小型船和沿海市场走势向好。
①“地震冲击+供给压力”致海峡型船市场遭受重创。日本地震使全球铁矿石海运贸易量将缩减近3000万吨，BCI周跌幅超8%，由于供给压力巨大，未来走势堪忧。②巴拿马船市场与灵便型船存在货盘竞争。
油价高企的情况下，托运人倾向于租用大灵便型船以降低成本。因此，在供给高企的情况下，未来运价走势不甚乐观。③小灵便型船继续向好。该船型货盘充足，且供给压力最小，预计未来将是散货船表现最好的子市场。④沿海散货市场受国际市场波动和意外事件的冲击较小，各港口停靠作业正常，装船量基本稳定，且货盘充足，运价稳中有升。
油运业：运价在不同航线之间重新分布。①VLCC日本航线短期下降，由于炼油产能下降20%，大量原油无法消化而压港，预计后续石油进口将受到影响，加之核辐射危机造成的恐慌情绪超出市场预期，TD3中东至日本航线运价WS63.21，环比上周降10%。②日本成品油需求中50%来自进口，炼厂产能恢复之前，进口需求将代替原先自给部分，我们预计日本从中国、波斯湾、韩国、印度等地进口量将增加，间接带动这些地区原油进口量的上升。也就是说，从总体看，地震相当于一次性冲击，全球原油的需求量由于地震原因不减反增，地震的影响更多地体现在运价在各航线之间的重新洗牌：TD3线短期降低（随着重建工作开展将回升），其他主要原油航线预计将有所回升。
投资建议：我们认为总量需求和长期趋势受一次性冲击影响仅存在于短期，中长期发展趋势受此影响不大，而市场恐慌情绪构筑底部提供了较大的安全边际，维持集运和特种运输的看好评级，可择机介入。风险提示：需求增速低于预期；船舶交付超预期；突发事件
（具体内容请见附件）
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