| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月01日 14:59 |
作者： |
范倩蕾 |
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中东政局动荡对航运市场的影响：1973年和1979年的两次中东石油危机对全球经济影响巨大。中东地区原油产量在两次危机期间都有不同程度的下降。1975年中东原油产量较1973年下滑7%，而1985年的中东原油产量仅1979年水平的一半。
原油价格在两次石油危机期间均出现了大幅上升。1974年，油价从低于3美元/桶上升至10美元以上，而1979年原油价格则从13美元/桶上升至近30美元/桶。油品消费受到供给和价格的影响，在两次石油危机期间也出现了不同程度的下降。1975年的北美原油消费约较1973年下降了4%，而83年则较79年下降了16%。
油运市场在1973年表现出极高的繁荣，其根本原因在于日本战后带来的经济和贸易增长与航运内在的周期调整叠加的周期演化；1973年末运价开始暴跌，经过4-5年的调整运价在1979年略有起色，但随后又因需求萎缩经历了若干年的惨淡时期。
散货市场在1973年危机之后运价下跌晚于油运，因全球通胀预期下商品贸易的旺盛。随后运价经历了1975-78年的调整，1979危机为散货运输带来了新的繁荣，油价再次大幅上涨，及原油供应不足的背景下，煤炭贸易迅速增长和港口拥堵刺激了散货运价。但全球经济的衰退还是在1981年使得散货市场开始下跌。
我们认为中东政局紧张对航运市场的影响主要应观察：1、生产是否受到影响；2、油价是否大幅上涨；3、全球经济走向。从历史经验来看，不论是油价的上涨，还是石油供应的短缺，都将影响油运市场的运输需求；散货市场可能短期受益于替代性需求的上升，但原油的供应和价格如果拖累全球经济增长，则对航运的任何一个子行业都将是灾难性的打击。
如果中东地区的政局动荡并不真正影响原油的供应和价格，我们不排除投机性需求推升短期航运价格的可能。
投资风险：行业基本面供需过剩的局面并未缓解。国际局势及市场预期的不确定性亦造成投资的潜在风险。
（具体内容请见附件）
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