| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月03日 15:51 |
作者： |
许国玉 |
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投资要点：
货币供应量增速回落，新增信贷低于市场预期。2011年1月末M1、M2增速分别回落至13.6%、17.2%，分别较2010年年末下降7.6和2.5个百分点。这显示了货币政策回归常态化，企业活期存款出现较大幅度减少。
在上调存款准备金率、实施差别存款准备金率等多项措施的作用下，1月人民币新增贷款1.04万亿，低于市场预期的1.2万亿，这表明了央行信贷控制有所成效。
银行业基本面较为稳定，息差提升可期。2011年新增信贷增速将较为平稳，银行业贷款平均余额的良好增长仍是推动业绩增长的关键因素。在2011年经济增长较为稳定的预期下，我们认为银行的净息差将在加息周期中受益，具体的提升幅度将根据通胀的发展以及加息的频率、方式等因素而定。2011年经济基本面较为稳定，预计行业资产质量将保持整体稳定的态势。
行业监管政策调控较为密集，价格型调控工具对银行业中性偏利好，存款准备金率和动态差别准备金率调整对银行构成利空。预计3月份政策调控的节奏和力度将保持平稳，后续政策持续大幅收缩的空间预计有限。
银行业基本面较为稳定，估值具有较高的安全边际。市场普遍预期2011年上半年通胀压力较大，货币政策紧缩预期将压制行业估值修复进程；随着银监会相关监管政策的进一步明确，预期未来年报、季报披露行情或将成为股价较好表现的时间窗口。银行业未来估值修复可期，具备了中长期的投资价值，维持行业的“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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