| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月02日 15:13 |
作者： |
金麟 |
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一季报超预期的确定性正在增大。我们在2月10日发布的报告《净息差持续上升银行1季报或超预期》中认为，近期货币市场利率的快速反弹、银行议价能力的显著提升以及2010年下半年两次加息的影响共同意味着银行业净息差可能出现2007年4季度至2008年1季度的急速反弹。我们测算1季度息差环比上升的上限在30BP。若考虑到1月份后货币市场利率的适度回落以及银行资产负债重定价的过程，15BP的环比增速估计是比较恰当的，而这意味着1季度银行净利润增速可能达到28%。而上述媒体报道进一步强化了我们对于银行议价能力回升的判断，银行一季报超预期的确定性正在增大。
看好中小银行。某些银行的息差反弹幅度可能超预期，这些银行包括更受益于货币市场利率反弹的招行、中信、浦发、华夏、兴业等银行，以及更受益于银行议价能力提升的民生、兴业、南京、宁波等银行。其中负债成本更具稳定性的招行、中信、浦发、南京、宁波等银行在息差反弹方面会有更好的表现。预计1季报净利润增速超过40%的银行可能包括中信、招行、南京、宁波、浦发、华夏和民生。
拨备尚不会成为一季报的扰动因素。市场担心银行的信用成本率可能在两方面因素驱动下有大幅上升，一是银监会110号文所要求的对平台贷款中不良贷款的认定和计提，另一是拨贷比要求的执行。但我们分析认为，银监会还需要就超额计提的税前抵扣问题与财税条线的相关部门进行磋商。在超额拨备能够确认进行税前抵扣之前，银行在提高信用成本率问题上都会保持谨慎态度。看好一季报超预期催化的估值修复行情。最近两个交易日银行股出现了一定的涨幅，我们分析认为这可能反映了一季报的利好开始逐步为市场所认识到。我们判断3-4月份，银行在一季报超预期的驱动下将有一轮估值修复行情可期待。个股推荐上我们的组合包括招商银行、兴业银行和南京银行。
（具体内容请见附件）
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