| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年03月03日 15:08 |
作者： |
李静;梁斌 |
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撰写时间： |
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2011年2月中国制造业采购经理指数(PMI)为52.2%，环比回落0.7，回落幅度较上月明显缩小。而从化工行业来看，进入2011年其PMI指数持续上升，化学原料PMI指数上升，达到53.4，化学纤维PMI指数上升，达到53.1，整体上看，化学原料与化学纤维PMI指数继续处于同一水平，但各自细分指标变化情况不同。
营销环节：化学原料与制品出口订单、现有订单、新订单均大幅提升，分别为59.9、45.5、59.3，订单指数的大幅提升显示需求回升，随着需求回升，未来行业开工率将持续提高。产成品库存自去年8月份以来持续增加，并且首次超过50，为52.5，随着春节结束，行业生产的稳定以及化肥农药等化工品消费旺季的到来，我们认为库存会下降；对化纤及橡胶行业而言，出口订单、现有订单、新订单分别为43.1、48.4和47.7，正显示需求在萎缩。
产成品库存达到56.1，价格高企压制了需求。
生产环节：化学原料雇员与生产量分别为50.1和53.3，显示产量在稳步提高；化学纤维雇员与生产量分别为56.2和54.2，虽然需求萎缩，但化纤产量依旧保持较高水平。
采购环节：化学原料与制品行业仅有原材料库存出现下降，为47.3，采购量为53.9，原料库存下降，采购量增加反映对未来下游需求保持乐观，加大采购数量；但购进价格增加8.8，达到74.9，通胀压力仍存在，行业利润被压缩；化纤与橡胶原料库存和采购量分别为60.7和60.6，化纤行业虽然需求下降，库存增加，但行业产量依旧保持较高水平。
2月在整体PMI下降过程中，化工PMI两大行业反而提升，显示两大行业多数指标均提升，从目前的PMI分项指标来看，特别是化学原料与制品行业出口订单、新订单均大幅提升，产成品库存小幅提升，而主要原材料库存下降或小幅提升，但采购量均大幅提升，可见化工行业特别是化学原料与制品行业的生产开始好转，开工率提升，需求在持续转好；化纤行业面临成本增加，库存增加，需求萎缩的不利局面，我们认为下游纺织业复苏才能带动化纤行业走出这种不利局面。
投资建议：继续看好聚氨酯行业由于化工子行业众多，我们认为在周期复辟中，聚氨酯产业链产品有望领先于化工行业中的其他子版块启动，目前从产品价格上已经有所体现。我们建议发掘在较长周期内需求有力、供给偏紧的产品，并通过价差变动进行实证检验。通过对聚氨酯产业链中产品的研究，我们认为环氧丙烷、MDI与甲乙酮最符合我们的筛选条件，未来景气度看好，继续推荐滨化股份、烟台万华和齐翔腾达，详见《聚氨酯景气如约而至，滨化股份、烟台万华与齐翔腾达畅享盛筵》和滨化股份深度报告《PO渐入高潮，畅享弹性美妙》。
（具体内容请见附件）
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