| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年03月01日 16:06 |
作者： |
关滨 |
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美国中西部炼厂和墨西哥湾原油受益WTI/布伦特原油价差。尽管过去几个月WTI较布伦特原油价格低企，但油品价格仍与布伦特原油保持联动。2010年11月俄克拉荷马州（库欣所在州，PADD2地区）汽油价格报每加仑2.3美元，而德克萨斯（PADD3地区）汽油价格在每加仑2.27美元。Frontier Oil和Western Refining等中西部炼厂受益于低原油高油品价这一优势。2011年2月11日当周PADD2地区炼油商平均开工率为93%，而美国全国同期平均水平为81％。然而并非所有炼厂均能获得低价原油。《华尔街日报》援引Valero报道称，受库欣地区的物流问题限制，该公司每日仅能获得30万桶WTI原油。
WTI与布伦特之间的高价差亦对墨西哥湾原油构成提振，因其走势追随布伦特原油。如路易斯安那轻质和重质低硫原油（LLS和HLS）同样显示出较WTI的高价差。相关受益公司包括加拿大的Nexen Inc.(NXY)和Talisman EnergyInc. (TLM)，以及总部位于美国墨西哥湾地区原油生产商Apache Corp (APA)。
库欣地区高库存水平及运输能力的限制是WTI原油价格走低的主要原因。库欣作为WTI的交割地，其2月库存已经涨至2004年以来的历史最高位，达到3770万桶。美国能源情报署的数据显示，目前库欣原油库存比2009年和2010年二月平均水平高出15.6%，增幅远高于美国平均增幅0.6%。此外，来自加拿大的进口石油也推高了库欣库存水平。TransCanada的Keystone输油管线扩能项目二期于2月8日开始运行，其输送能力可达每日59万桶，进一步增加库欣原油库存压力。
Raymond James提供的信息显示，在缺乏足够的输油管线将储存在库欣的石油运往墨西哥湾地区的情况下，石油生产商可以通过铁路输送石油，运费约为每桶4至6美元，也可选择卡车运输，运费每桶8到10美元。然而这些替代运输工具只有在布伦特与WTI维持高价差的时候才有经济效益，同时其运力也有限。如果WTI与布伦特原油之间的高价差持续存在，在新的输油管道如2013年有望开通的Keystone管道XL建成之前，卡车运输有可能进一步增加。
美国页岩油开发前景广阔，未来有望成为其产量增长亮点。据美国能源情报署预测，2011年和2012年美国原油总量（包括国内原油产量和进口原油）年平均增长0.4%。包括阿拉斯加和墨西哥湾地区在内的油田产量将下降，而来自美国本土48州的产量有望增加，特别是Bakken页岩区将可能做出较大贡献。尽管目前的产量有限，但Bakken页岩区产量已经在快速增长，成为PADD2的一个主要增产地。Bakken页岩区主要所在地北达科他州的原油产量由2009年9月的714万桶增加到2010年9月的1026万桶（相当于平均日产34万桶），同比增幅43.7％。
据AMSO称，未来5-8年内Bakken页岩油日产量预计将增长至每日100万桶，几乎相当于美国当前进口量的10%。
新的地区基准原油有望出现。过去几个月WTI与布伦特原油走势出现背离，且布伦特原油自身产量不断下降，在这种情况下，新的基准原油品种可能出现。如国际能源署提及的俄罗斯的ESPO混合原油，比布伦特原油的运输时间短、运费低廉，使用限制也比中东原油少，有可能因此成为亚洲地区的基准原油。
（具体内容请见附件）
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