| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2011年02月22日 14:06 |
作者： |
高震 |
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撰写时间： |
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事件描述：
2011年2月21日，据中国之声报道，深圳已经完成了IPTV集成播控分平台的建设，并顺利实现与中央播控平台的对接。深圳分平台与中央平台对接完成后，两级平台实现了节目内容统一集成和播出控制、电子节目指南管理、用户管理等主要业务功能。总平台的内容可以传输到深圳，深圳再把地方的内容整合进去，共同传输给用户。分平台与中央平台对接完成后，接下来将是与电信运营商传输系统的对接，与传输系统对接完成后即可为用户提供IPTV节目。
评论：
1.深圳地区有线运营商受影响有限。IPTV主要是指通过电信网络传输视频的一种业务形态。此次深圳IPTV集成播控平台的建设完成以及与中央平台的顺利对接，为深圳地区IPTV业务的开展打下了基础。但是对当地的有线运营商天威视讯来说，则意味着在视频传输领域增加了一个竞争对手。天威视讯是深圳地区的有线网络运营商，拥有用户约109万户，网络的数字化率已达到100%，由于网络数字化改造完成较早，其增值业务的开展处于全国前列。我们认为目前IPTV的开展对天威视讯的影响有限，主要是基于以下几点：1）与有线数字电视相比，IPTV提供的功能较多，在互动性上具有优势，但受带宽限制，IPTV的播放效果和视频流畅度明显不如数字电视；2）从内容上来看，数字电视的内容较IPTV更加丰富，频道更多；3）从资费上来看，两者在基本频道的资费上相差无几，仅在增值业务方面率有差异：数字电视的付费频道一般在每个付费频道10-15元/月的水平，而IPTV主要是采取点播的方式，点播价格在每部电影2元左右的水平；3）从IPTV开展最好的上海地区的经验来看，用户对有线电视的粘性较高，即使订购IPTV服务也不会取消有线电视，对IPTV感兴趣的用户通常是采取两者都订购的方式。因此，我们认为IPTV业务在深圳地区的开展对天威视讯的影响有限。
2. IPTV牌照与集成播控权掌握在广电手中，电信运营商在政策上处于劣势。目前广电总局采用颁发运营牌照的方式对IPTV进行管理。由于电信运营商没有一家获得运营牌照，电信运营商只能通过与拥有牌照的广电企业合作的方式开展IPTV业务。运营牌照极大的制约着IPTV的发展。此外，为确保节目内容和舆论的可管可控，IPTV集成平台由广电系统负责建设，这意味着电信运营商不仅在内容上要与广电企业合作，即使取得了内容制作权，仍需经过广电企业的审查才能实现播出，电信运营商在视频传输业务中仅能起到渠道的作用。总体来看，电信企业在政策层面不占优势。
3.有线运营商短期业绩难有改善，重点关注网络整合与政府补贴。现阶段，有线运营商的工作重点在于网络整合以及网络的数字化、双向化改造，因而资本支出压力巨大。按照广电总局对网络改造的阶段性目标，我们测算得出近两年全国广电网络改造的资本支出每年将接近200亿元。同时，前期赠送机顶盒的折旧摊销压力以及高额的增值业务推广费用，使得有线运营商短期业绩很难有较大改善。根据有线运营商这一阶段的工作重点，我们建议关注网络整合与政府补贴。由于一级市场的用户价值同二级市场存在价差，网络整合将会极大的提升公司的价值。建议重点关注有望整合关外用户，迅速提升用户规模的天威视讯。此外，地方政府的补贴对现阶段处于困难时期的有线运营商至关重要，建议关注政府补贴力度较大的歌华有线。
（具体内容请见附件）
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