| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年02月21日 15:38 |
作者： |
叶云燕;杨欢 |
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撰写时间： |
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1．事件
2月18日央行宣布自2月24日起，将金融机构人民币存款法定存款准备金率上调0.5个百分点。此次上调之后，大型金融机构的法定存款准备金率达到19.5%，中小型金融机构达到17.5%，均为各自历史高点。
2．我们的分析与判断
（1）此次上调将冻结3500亿资金，但对银行的紧缩效应并不显著
按照1月末71.8万亿元的人民币存款余额计算，此次上调存款准备金率0.5个百分点，将冻结约3500亿元资金。
但是对银行的紧缩效应并不显著，我们的判断基于如下理由：
（1）与到期的央票规模相比，一次上调准备金率0.5个百分点所冻结的资金量远远不够。而2-4月份央票到期规模巨大（图2）。2月份到期规模约3300亿元，而3月份为年内央票到期的高峰期，预计超过6600亿元，4月份也有接近5000亿央票到期。
（2）尽管央行尚未公布1月份外汇占款情况，但是根据贸易顺差和FDI数据，我们估算1月份外汇占款增加额仍会有约2500亿元。
（2）高水平的存款准备金率，压缩银行资产运用空间
持续较高的法定存款准备金率水平，无疑将压缩银行的资产运用空间，不利于银行的收益。年前我们已经将存款准备金率的上调纳入我们的盈利预测中，因此，对我们的盈利预期尚不构成冲击。
（3）巨额央票到期压力，存款准备金率仍有上调空间
如前所述，3-4月将有超过1万亿元的央票到期。考虑到当前市场利率较高（图3），央票发行成本将远高于去年。
我们相信央行将乐于采用存款准备金作为替代手段，以对冲到期的央票。
3．投资建议此次上调准备金率在市场预料之中。尽管将冻结银行资金，但是我们认为对银行短期的贷款冲动进行约束将利于行业长期的平稳健康发展。在信贷管制背景下，银行的贷款议价水平将获提升，推升净息差水平。
维持对银行股的“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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