| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月14日 14:10 |
作者： |
冯舜 |
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行业估值偏高决定市场表现疲软
由于市场对零售行业整体估值偏高风险的担忧，近三个月零售板块市场表现疲软。2010年10月份，百货零售下跌3.6%，专业连锁下跌3.56%，同期沪深300上涨15.14%，11月份百货零售上涨0.1%，专业连锁下跌6.71%，同期沪深300下跌7.19%，12月份，百货零售和专业连锁分别下跌4.47%和6.15%，同期沪深300下跌0.28%。
消费驱动经济增长乏力，社会财富愈来愈集中
我们认为，刘易斯拐点暂时还看不到，劳动者报酬近年来的上涨仅仅反映其最低生活成本的上升，而“用工荒”则是由中国劳动密集型制造业升级和地区转移不到位造成的；我国目前尚未形成促进消费增长的长效机制，依靠消费拉动经济增长的趋势尚未形成，未来中国经济增长的主要驱动力依然是投资和出口；投资拉动的经济增长不利于二元结构的消除和社会大众收入的普遍提高；财产价格的上涨促使社会财富愈来愈集中。
物价上升促进社消总额增速加快，但消费者信心降低
2010年11月，由于受物价上涨的影响，社会消费品零售总额增速较10月份略有加快，但是消费者信心指数连续三个月出现下降，表明普通消费者对于未来的消费预期不乐观。
中西部消费升级很可能低于预期，看好中高端百货和奢侈品概念股票
根据我们对中国经济发展各个驱动因素的分析，我们认为中西部地区普通居民收入增加幅度有限，但是房价和物价的上涨将其收入上涨几乎挤压殆尽，此外，政策促进的社会保障措施由于医疗体系以及其他公共服务体系的不健全带来的正面效果基本可以忽略，2010年中西部地区低端百货公司业绩增长很可能低于预期；我们认为中高端百货合奢侈品未来将实现快速增长，实际上，中国近年来奢侈品消费疯狂增长，2009年，在全球奢侈品市场受到金融危机冲击的情况下，中国奢侈品市场销售额则毫不受影响，实现销售额50亿美元左右，远高于2008年30亿美元的销售额，增幅居全球第一。根据我们的判断，在“富者愈富”和财富集中的趋势仍将继续的情况下，未来几年我国的奢侈品消费仍将会实现快速增长。奢侈品和高端商品消费的增长将会刺激中高端百货公司销售收入的增长。
投资策略
根据我们对于未来消费行业整体的宏观判断，我们推荐中高档百货公司和奢侈品概念股票，建议投资者关注国内具有这类概念的潮宏基、飞亚达A、王府井、广州友谊以及具有明显区域垄断优势的欧亚集团和重庆百货。
（具体内容请见附件）
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