| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年12月31日 10:09 |
作者： |
刘冰;汪睿 |
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摘要：
2010年11月我国社会消费品零售总额实现1.39万亿元，同比增长18.7%，增速较10月份后有所回升，扣除物价后，社零销售11月同比增长14%，较前几个月有所回落。同期我国工业增加值同比增长7.2，增速较10月回落0.9个百分点。全年社零总额与工业增加值总体呈现出前高后低的形态，但回落幅度远低于年初预期。2010年11月份重点零售企业零售额同比增长18.6%。
商业零售行业近几个月有所调整，连续跑输大盘，我们认为这主要是消费板块今年以来涨幅大幅偏离大盘的一种估值修复行为。行业基本面没有变化，我们预期未来2-3年25%稳健增长可期，经济结构的转型和国民收入的增加为商业零售行业增长提供有力支持。
从估值角度来看，虽然目前商贸零售行业的估值溢价仍然处于历史高位，但总结历史经验，通常来讲随着年报的公布，在行业较高相对溢价会由于业绩的高增速会被消化。增长稳定的商业零售行业估值相对市场的估值已经下调到较安全的投资范围，下跌空间不大，而拉长投资时间段，看明年一年，应该有30%（常态估值35倍/现阶段27倍=30%）的投资收益。
结合公司基本面，我们重点推荐：
小商品城（600415）专业批发市场得盈利模式主要以收取租金为主，通胀时期市场租金也会出现上涨趋势，对于专业批发市场提高单位面积租金会有很大的促进作用。
苏宁电器(002024)但龙头企业随着渠道下沉，可以在市场集中度不断提升中创造高增长。城镇化提高、政府着力提高国民收入的政策引导下，中低收入、二三线城市居民将会是最大的受益者，目前向二三线城市扩张，实施渠道下沉的苏宁将会从中受益。
王府井(600859)战略投资者进入，使得我们对王府井未来的发展更具信心，原本公司的业绩增长稳健有余，但是弹性不足，但是我们预计由于战略投资者的进入，以及治理结构可能改善的预期，未来无论内生还是外延的业绩增速都有加快趋势。
百联股份（600631）、友谊股份（600827）以及鄂武商（000501）、东百集团（600693）。
（具体内容请见附件）
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