| 来源： |
东莞证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月13日 15:12 |
作者： |
刘卓平 |
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撰写时间： |
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点评：
1、资金寻求安全边际，地产钢铁等低估值蓝筹受青睐。
近期股市低迷，指数窄幅震荡，而个股分化明显加大。其中最为明显的是1月以来小盘股受到较大抛压，而以金融、地产、钢铁为主的低估值受到资金青睐，尤其是地产股，尽管受到政策的持续打压，但近期却上演了逆市大幅反弹的情况，行业龙头万科、金地、保利等1月份至今涨幅分别为10.34%、21.2%、18.98%。钢铁股表现滞后，但1月至今涨幅也有4.14%，超越大盘指数。
2、宝钢业绩快报和调价提振钢铁行业信心。
宝钢股份前期发布2010年业绩快报，预计全年实际净利润128.06亿元（超过经济危机前的2007年峰值），同比大幅增长120.18%，每股收益0.73元。尽管4季度业绩环比3季度下降14%，但宝钢全年业绩的高增长则反映了钢铁股2010年业绩同比将是大幅上涨的（2009年业绩基数很低）。宝钢的良好业绩在钢铁行业中具有特殊性：一是宝钢产品定位高端，汽车板、家电板占比较高，而这些行业在2010年景气度都较高，使公司售价高于市场平均；二是成本控制较好。
3、估值具备安全边际。
我们在《钢铁行业2011年上半年投资策略：供给压力大，景气度回升缓慢》对钢铁股的估值做了阐述，认为“当前钢铁股PB约为1.45倍，较历史中值折价约19%，但比成熟国家的PB估值则溢价20%-80%左右；考虑到我国的钢铁股成长性相对成熟市场而言还是较好，估值溢价15-%30%左右应该是可以接受的。所以，我国钢铁股的平均PB的相对合理水平应该在1.0-1.3倍之间。而当前的估值具有一定的相对安全边际。”4、行业基本面：难有“最差”局面出现。
我们中长期仍然不看好钢铁行业，维持2011年上半年策略报告的基本观点：“我们认为钢铁行业2011年上半年最大的风险来自供给的过度释放，潜在的风险是房地产市场的调控和海外经济复苏的放缓。而盈利和股价上升的驱动力来自钢价能否形成明确的上涨态势，这点时点出现在明年3、4月份的概率较大。长期看，我国的钢铁行业处于长期景气峰值的右侧下行轨迹，已经度过了成长时期，迈入成熟期，因而估值溢价已经显著收窄或消失，长期投资价值不显著。
5、提高短期评级至谨慎推荐，维持长期中性评级。
综合以上分析，我们认为钢铁行业在上半年难有“更差”局面的出现，而估值却较低，当前的钢铁股具备较高的安全边际。我们判断未来3个月内钢铁股跑赢大盘的概率比较大，提升短期评级（3个月）至“谨慎推荐”；维持6个月以上评级至“中性”，维持中长期不看好钢铁股的观点。
建议从以下三个角度甄选股票：1）铁矿石主题，金岭矿业、酒钢宏兴、凌钢股份、创兴置业；2）估值优势，宝钢股份、鞍钢股份；3）长材比较较高的，八一钢铁、三钢闽光、新兴铸管。
6、风险提示
产能供给大幅释放，导致过剩加剧；钢价出现下跌。
（具体内容请见附件）
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