| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月12日 13:45 |
作者： |
乔洋 |
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报告要点
行业将在中期内处于横向扩张和抗同质化的过程，直到在集中度提升到数家企业分别占领优势区域或许才能告一段落。在这期间，转型和升级将是行业持久的话题。
行业终极形态同中短期的波段式前进并不矛盾；而同上市企业的投资机会更属两个概念。从资金配置角度，成本上涨期相对配置价值的降低为市场提供了较安全的边际。这也是我们年度策略报告提出潜伏的缘由。
短期波动主要看量价成本和费用。量和成本在一定2010年都属于转折年，其背后有疑似的共同驱动因素，即环太平洋区域的洋流变化拉尼娜现象从2010年中期的逐步加强，在带来大麦减产预期的同时往往会造成中国夏季的高热；这同2010年逐渐衰退的厄尔尼诺现象造成的凉夏恰成对比。
啤酒行业行业短期内调整价格往往是应对原材料价格上涨；虽然行业整体毛利率会有所下降，但龙头企业往往表现的更为稳健。从长期看通过全球主要啤酒企业（代表不同国家和阶段）的毛利率变动情况，我们再次发现随着集中度的提升，企业对于成本变动的受影响程度是逐步趋小的。
啤酒行业具备比较典型的后成本的中游制造环节特征。通过考察历史上的成本扰动期的行业和公司表现，我们推断2011年1-2月（也即大麦成本的边际变动趋稳）之前，都是潜伏的机会。随后，包括提价或者销量的超预期，乃至外延式的并购等都将成为偏正面的驱动力。
（具体内容请见附件）
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