近期Ａ股市场出现了震荡中重心下移的趋势，啤酒板块也同步出现调整的态势。但一方面由于啤酒行业的并购所赋予的估值溢价，另一方面则是行业结构的改善所带来的业绩回升动能，啤酒板块已进入到价值投资者的视野。正由于此，行业分析师开始密切关注起啤酒行业的投资机会，一是因为啤酒行业集中度到达一个新的高度，整合效应提升着毛利率回升的预期。二是因为中低阶层的收入预期提升，使得作为大众消费品的啤酒的市场空间得以拓展，因此，啤酒行业已成为行业分析师密切关注的焦点。

　　不过，值得指出的是，目前传统啤酒消费区的“势力范围”划分接近尾声，但是在中西部地区，啤酒行业的并购似乎有再起序幕的可能性。就在２０１０年上半年，嘉士伯整合了西北地区的啤酒花之后，再次准备高价收购重庆啤酒的部分股权，使其成为名副其实的第一大股东。嘉士伯将花费２３．８５亿人民币收购重庆啤酒１２．２５％股权，平均每股４０．２２元，收购后嘉士伯将持有重庆啤酒２９．７１％的股份。如此的数据不仅仅昭示着地方品牌啤酒以及地方品牌啤酒背后的市场的重要性，也就将重新推动着主流资金对啤酒行业的股价重估动能。

　　与此同时，啤酒价格上涨的预期也在推动着主流资金对啤酒行业的追捧激情。１９９５年至２０００年啤酒行业销量复合增长７．３％，同期销售收入复合增长８．３％，吨酒价格复合增长约０．９％，同期城镇ＣＰＩ复合增长约２．１６％，啤酒吨酒价格增速弱于同期通胀，这主要在于当期市场集中度低，行业以牺牲利润换取市场份额，各种价格战、促销战让吨酒价格徘徊不前。但从１９９９年到２００９年接近１０年的数据来看，啤酒行业销量增速复合增长７．４％，而销售收入复合增长约１１．４％，超过销量增速约４ 个百分点，同期城镇ＣＰＩ复合增长约１．７４％，啤酒行业提价或产品结构调整可以超越通货膨胀２．２６个百分点。预计未来１０年啤酒行业吨酒价格年均可提高４％至６％。如此来看，随着行业集中度的提升，将推动着啤酒行业的产品价格自主调价权能力的提升，从而推动着吨酒毛利率的提升。

　　也就是说，对于啤酒行业来说，可以两个角度看待投资机会，一是从行业龙头角度，主要是毛利率提升的趋势。主要是以燕京啤酒、青岛啤酒等品种为主，其中青岛啤酒的毛利率回升趋势更为明显，可积极跟踪。二是二、三线啤酒股来说，主要是从资产重估，甚至包括市场的重估，因为当地居民对地方啤酒往往有着极大的认同度，所以，兰州黄河、啤酒花等个股也可跟踪。

　　(金百灵投资 秦洪)  原载于深圳商报