| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月28日 14:17 |
作者： |
汪思伟 |
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会计准则重大变革，“单向主导”变为“双向主导”。
从2009年年底开始，上市保险公司的年报编制开始采用新的准则，新准则中对准备金计量政策的调整对公司的净利润和净资产都产生重大影响。
原先评估利率是固定的，不受市场利率变化的影响，因此利率的变动只影响到存量资产，而不影响存量负债，我们称之为“单向主导”。按照新的准则，评估利率是随市场利率波动的，并且以750日移动平均线作为参考依据，750天移动平均线和即期利率的变化会产生4种不同的结果，我们称之为“双向主导”。
◇历史走势表现一般，两段时期值得回味。
黄金时期Ⅰ（绝对表现时期）：在此期间，保险板块走出一波凌厉的攻势，最大涨幅将近100%，尽管如此，其涨幅仍然落后于大盘涨幅。
黄金时期Ⅱ（相对表现时期）：在此期间，尽管保险板块绝对涨幅不大，但走势大幅超越大盘，最高时一度超越大盘将近22%。
◇两线粘合面临拐点，加息步伐仍在前行。
目前750日移动平均线继续下移，10年期国债收益率曲线继续向上，两者即将粘合，市场面临拐点。
央行于今年的10月20日启动加息，预示着中国经济又迎来了新一轮的加息周期，我们预计加息和调整存款准备金将会贯穿明年。
◇以史为鉴，现阶段市场环境接近黄金时期Ⅰ初期。
从市场环境、债券市场、货币市场三方面综合来看，现阶段比较接近于黄金时期Ⅰ初期。
投资策略：保险板块有望上涨，超越大盘尚有难度。
会计准则的变革会对公司财务报表产生影响，但其本身不对公司的经营，行业基本面产生重大影响，因此我们仍然维持对三家公司的原有评级。
我们预计2011年第二季度和第三季度，保险板块有望迎来新一波上涨，但其涨幅未必能够超越大盘，并且无论是从上涨幅度还是上涨时间来看都无法和黄金时期Ⅰ相比，因此仍然给予行业“中性”评级。（附加预测：如果以上预测都得到验证，则可以反推出大盘在明年第二季度和第三季度有望迎来全年最佳的投资机会。）
（具体内容请见附件）
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