| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月27日 15:30 |
作者： |
刘昭亮;龚云华 |
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在我们前期发布的研究报告中指出：2011年一季度日澳焦煤合同价上涨8%，国内炼焦煤价格上涨预期强烈。根据我们最新的跟踪判断：2011年炼焦煤价格即将上涨，预期上涨幅度在10%以上，对于国内焦煤类上市公司构成实质性利好。未来焦煤价格仍然存在继续超预期的可能。
我们认为推动焦煤价格上涨的主要驱动因素主要有以下几个方面。一是国内需求开始回升：目前国内钢铁行业去库存化基本结束，随着限产机制的逐步退出，近期国内钢铁行业持续复产，开工率稳步回升。
二是由于优质焦煤的稀缺性，国内主焦煤的新增供给增量有限。随着钢铁行业节能减排以及降低成本的要求逐步提高，高炉大型化是现代钢铁企业的首选和必选，根据钢铁专家的分析，优质焦煤有可能成为继铁矿石后下一个限制中国钢铁工业发展的资源瓶颈。三是由于焦煤进口量的大幅增长，我们预测2011年焦煤进口量4400万吨，同比增长18.92%。由于澳大利亚在全球焦煤贸易中的优势地位（占64%），澳元升值、澳大利亚资源税改革等系列因素将推动国际焦煤价格上涨。目前国外焦煤价格已经高于国内同品质的煤价，由于焦煤的市场化程度较高以及对外依存度的扩大，传导机制将发挥作用。
根据我们的测算结果，本次提价将对上市公司业绩影响较大。由于各个公司的精煤含量差异较大，对利润的影响不尽相同。在单纯不考虑其他因素的前提下，我们粗略测算了焦煤涨价对主要焦煤类上市公司业绩影响的敏感度，如果按照涨价10%进行测算的结果显示，冀中能源和开滦股份的敏感度最高，对EPS影响分别为41%和34%，其次是盘江股份为24%，西山煤电、平煤股份、煤气化的影响均在20%左右。
我们继续看好煤炭板块的中期走势——在未来的4~6个月时间里面，煤炭股有望获得超额收益。煤价的景气预期反应了基本面仍然强劲，未来煤炭产业整合、兼并重组还将孕育着重大投资机会。建议重点关注焦煤类股票：开滦股份、西山煤电、冀中能源、煤气化、盘江股份、平煤股份等公司。
（具体内容请见附件）
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