| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月16日 14:35 |
作者： |
李项峰;刘晓华 |
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报告摘要:
2011年～2020年中国继续领跑全球旅游市场：1）行业增速：未来十年间，中国旅游产业GDP之复合增幅依然可达16%左右。2）行业规模：2010年中国旅游经济对GDP的贡献约为5000亿美元；其全球市场占比由1990年的1.7%和2000年的3.6%上升至2010年的8.7%。中国在全球旅游市场中的地位在持续提升。3）未来空间：旅游市场容量快速扩大、全球份额持续提升、供给和需求等多重因素共同推动行业朝着多样化业态发展。未来十年依然是中国旅游产业持续快速发展的“黄金十年”。
国内旅游行业将迎来前所未有的发展机遇：1）居民收入增加和消费结构升级推动国内居民旅游支出不断增长；国内贸易和国际贸易的繁荣也促进商务旅游市场的快速发展。2)在经济转型的关键阶段，振兴旅游已成为国家拉动内需的基本战略。《国务院关于加快发展旅游业的意见》及“1+5”的旅游规划体系，将把旅游产业推到一个新的战略高度。3）高铁时代预示着国内旅游的时间成本和空间成本大大缩减。截至2012年底，中国将建成“四横”和“四纵”的庞大高铁网络。
投资逻辑及重点公司推荐：对于旅游行业的投资策略，我们建议对上市公司盈利能力与成长空间进行双重考虑，对各子行业的投资排序依次为景区经营〉酒店经营〉旅行社。
1）景区经营：景区及相关资源在旅游行业中属于稀缺资源，进入壁垒和毛利率较高，外延拓展空间有限，上市公司业绩主要依赖于提价效应和游客规模。重点推荐：黄山旅游（600054）、首旅股份（600258）、丽江旅游（002033）等。2）酒店经营：盈利模式为客房及餐饮收入，业态竞争激烈，进入壁垒适中，具有一定拓展空间，上市公司业绩主要依赖于品牌管理和成本控制。看好经济型酒店扩张机会，重点推荐：锦江股份（600754）。3）旅行社：进入壁垒很低，业态竞争激烈，毛利率较低，上市公司业绩主要依赖于品牌管理和接待规模。看好行业龙头的整合机会，重点推荐：中国国旅（601888）和中青旅（600138）。
（具体内容请见附件）
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