| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年12月03日 10:58 |
作者： |
彭全刚 |
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撰写时间： |
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宏观环境：“十一五”又好又快，“十二五”转变发展。“十一五”我国电力工业取得又好又快发展，发电装机高速增长，清洁能源迅猛发展，电网建设明显加强，技术装备显著提高，总体上已达到世界先进水平。“十二五”围绕国家经济结构调整，我们认为，电力工业将加快转变发展方式，通过加快坚强智能电网，实现依赖输煤向主动输电转变，通过促进大型能源基地建设，实现能源集约化发展。
供需关系：用电需求平稳增长，利用小时稳中有升。2010年我国经济增长逐步实现了由危机状态向常规状态的平稳过渡，预计2011年经济发展的外部环境将总体好于今年，GDP增长9.5%，用电量需求、装机增速也将跟随经济常态增长，分别达到10%、9%，利用小时稳中有升。同时，我国节能减排政策将继续推进，第二产业用电逐渐下降，清洁能源的比重稳步上升，达到25%。
市场分析：煤价仍然维持高位、电价调整等待时机。在“十二五”开局之年，受铁路运力等因素影响，煤价走势预计稳中有涨，电煤供需矛盾仍将十分突出，平均合同煤价预计将在分歧中继续小幅上涨，但在国家抑制通货膨胀的决心下，煤价上涨或将面临行政干预。另外，目前上网电价调整时机已经成熟，根据以往的经验，煤电联动的时机或许将在CPI回落后推进。
投资策略及重点公司推荐：关注煤炭自给率高、清洁发展的公司。虽然煤电联动仍需等待，但在煤价持续高位以及节能减排政策不断推进的背景下，我们建议投资者关注以下三类主题性机会：1）煤炭自给率较高的电企，如内蒙华电、京能热电、国电电力，随着煤炭产能释放，公司业绩将明显改观。2）
装机结构合理，清洁能源发展较快的公司，如川投能源、国投电力、国电电力。3）把握电价、煤价、电量变动中受益的公司。煤价上涨时，关注内蒙华电、广州控股；电价上涨时，关注华电国际、华能国际。
（具体内容请见附件）
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