| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月26日 13:26 |
作者： |
陈慧;陈韶秀 |
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投资要点：
2011年投行和直投业务是一大亮点较低的证券化率和直接融资比重这一现状凸显了我国证券行业存在广阔的发展空间，预期未来证券行业将保持高速发展。我们预计2011年投行业务将维持较高水平，投行和直投业务是券商股业绩的一大亮点。
行情仍是现阶段决定投资券商股的关键因素目前由于我国证券行业过多地依赖于经纪业务，同时受到对行情变动较为敏感的自营业务的影响，其盈利情况以及市场表现与行情有较强的相关性。预计2011年在紧缩货币政策的背景下，流动性将逐步收紧，但维持基本平衡的宏观经济目标将给予股市一定的支撑；此外，抑制通胀的手段可能使得房地产市场面临的压力更大，存在部分流动性向股市转移的可能，我们预计2011年日均股基交易额在1800-2700亿元之间，关注行情主导的阶段性投资机会将是现阶段投资券商股的关键。
创新&转型是未来考量的重点我们预测2011年佣金率降幅将趋缓，但仍有15%左右的下降空间。长期而言由简单的通道服务向提供专业化的增值服务转型将成为证券公司经纪业务最显著的盈利增长点。此外，预期转融通的推出将揭开融资融券业务发展的新篇章，长远来看将大幅放大市场交易量，对证券行业和资本市场的影响十分巨大，但考虑到目前在试点阶段受到高准入门槛、有限的投资标的以及缺乏完善的风险对冲工具等的限制，短期内对券商盈利的提升空间仍有限。此外，资产管理业务规模将持续扩张，股指期货业务发展潜力较大。总体而言，随着创新业务的发展，其对业绩的贡献也将逐步增大。
证券行业投资策略短期来看，我们认为股指运行将呈现区间波动特征，关注行情主导的阶段性投资机会将是现阶段投资券商股的关键。长期来看，证券公司将逐步优化其盈利结构，转向以创新为导向、多元化发展的盈利模式。我们维持对证券行业的买入评级。投资策略：（1）选择估值较低的公司：如中信、海通等；（2）选择传统业务实力雄厚且创新业务成长性较强，对盈利模式转型关注度较高的公司。
我们重点推荐：广发、中信、华泰、宏源、海通、长江
（具体内容请见附件）
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