| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月12日 14:05 |
作者： |
刘璐丹 |
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
媒体报道中，有关政策的细则大大超过了市场之前的预期。
根据上证报报道，“免税政策有望在2011年1月1日正式开始实行”，预计人均购物限额5000元人民币。
这是自今年1月份，国务院发布《关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》之后，首次明确提及免税政策的具体实施日期；5000元的人均购物限额也是高于了之前的市场预期。
我们原依据济州岛和冲绳岛的人均购物额，按人均购物额200-500美金（折合人民币1300~3400元），测算海南岛国人免税购物市场规模。若人均购物限额最终定为5000元，那么根据我们原测算逻辑，海南岛的免税购物市场规模可达110亿元，三亚市的免税购物市场规模可达48亿元。随预期人均购物额的大幅提升，免税购物市场规模较原市场预期也扩大了80%以上。
5000元/人的人均购物限额，将大幅扩宽三亚市内免税店的盈利空间，中国国旅直接受益。
中免集团09年免税品业务的销售规模为22个亿，目前零售业务的主要盈利来自机场店，根据国家政策，主要面向离境游客销售，整个游客基数小、免税品对于这部分游客的吸引力也较小。国人免税购物政策的放开，将直接为中免增加一块新的业务，三亚国人免税市场的增量就为现中免集团免税销售额的200%；政策的放开带来的增长空间极大。
三亚市内免税店现状：2010年9月，三期合计7000平米如期全部开业；明年年初完成三期所有品牌的进驻。
三亚市内免税店三期项目，合计7000平米的门店如期陆续开业。我们认为若明年1月份政策落实，三亚店可即刻与国内客源接待接轨；2011年即刻体现三亚店的利润。
重申对中国国旅的“强烈推荐”评级。我们将根据政策公布后的细则，具体上调公司2011年以后的盈利预测；目前暂维持三季报后的2010~2012年的盈利预测分别为0.49元、0.65元、0.79元。若政策于2011年1月确定，则公司可从明年起享受政策带来的利润增厚；预计三亚免税店的开业将大幅增厚2011~2012年净利润分别为8000万、1.54亿；分别增厚每股收益0.09元/0.18元。重申对中国国旅的“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
