| 来源： |
中投证券 |
发布时间： |
2010年07月17日 10:31 |
作者： |
曾光 |
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中投证券 曾光
公司未来股价继续上行的催化剂来自海南国人离岛免税政策和入境免税店政策的放开。以2009年的旅游数据为基础，我们初步测算出三亚市国人离岛免税政策的静态市场空间为20亿元，海南省市场空间可达40亿元。据我们判断，中免公司获得三亚地区独家经营权是大概率事件，而获得海南地区独家经营权具有较大不确定性。今年9月店面面积为7000平米的中免三亚大东海市内免税店将全部达到运营状态，而公司IPO超额募集的8亿元资金也为下一步可能的店面扩张提供了后盾。广州亚运会将成为中免公司在经营机场入境免税店的政策突破口。
公司成功上市后，预期国旅总社5年营收和利润翻番的目标将能顺利实现，但基于传统旅行社业务利润占比较低的情况，因此对公司业绩贡献弹性较小。我们更看好在强大的品牌、网络、社会关系、融资能力等综合竞争优势支撑下，中国国旅在盈利前景广阔的会展业务和高收益的景区业务方面的拓展能力。
在现有政策背景下，我们预期公司2010-2012年EPS分别为0.51、0.67、0.88元。预期两大免税政策年底前开闸可能性较大，中免三亚市内免税店2011-2012年销售收入分别可达3亿、5亿，入境免税业务2011-2012年分别增加销售收入1亿、2亿，则公司2011-2012年的EPS将达0.72、1.00元。给予公司未来6-12个月目标价25-30元，维持“强烈推荐”评级。
（原载于中国证券报）
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