| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月20日 10:49 |
作者： |
程宾宾;吴小玲 |
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撰写时间： |
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要点：
此次行情为估值修复行情：
回顾历史银行股跑赢大盘：我们发现2007年7月-9月、2009年4月-6月的两次超越均伴随着两个共同的条件：经济向好、盈利高速增长。除此之外这两次上涨还伴随着各自的特殊背景：2007年有强烈的人民币升值预期，2009年有4万亿投资导致的流动性泛滥。
本论上涨解析：2010年10月份以来的上涨伴随着四方面的因素：银行股低估值、人民币升值、基本面压力的缓解。但是经济前景与盈利的好转在程度上又与以往略有区别：经济增长方面，小周期回落已经结束，但能否在4季度回升尚不明朗;行业盈利能力方面,出现了一定程度的改善,但是仍具有一定的不确定性.
因此我们判断推动板块上行的主要力量是人民币升值和低估值，此次行情为一次估值修复行情,而行情能否最终演绎为波澜状况的反转行情还要看推动因素,如人民币升值、经济前景向好能否深化和持续。
理论上仍有较大空间:
在估值修复行情下，我们推断银行股的估值反弹将高于中枢值，并有可能与峰值齐平。目前，银行板块的估值已经普遍在估值中枢之上，距离峰值约28.9%。因此银行板块理论上仍有不小的反弹空间。
投资策略:
维持板块推荐评级。鉴于我们对当前行情的定义，我们建议持有估值离估值中枢不远、盈利相对有保障的个股，如：兴业、民生、浦发、北京等。
风险提示：行业基本面未来存在一定的不确定性。
（具体内容请见附件）
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