| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月20日 10:46 |
作者： |
金麟;王鸣飞 |
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研究结论
央行宣布对称加息。19日央行宣布，上调存贷款基准利率，其中上调一年期存贷款利率各25BP，而活期存款不加息。此次加息有几个特点：（1）一年期利率对称加息。一年期存贷款基准利率都加了25BP。（2）同期限存款加息幅度略大于贷款。（3）活期存款不加息，以扩大活期-定期利差，稳定资金。因此，央行此次加息的意图十分明显：即通过存款加息来改善负利率状况，从而抑制社会资金的活化。同时适度提高贷款利率，以避免对银行利润产生负面影响。
加息影响正面。根据我们的测算，虽然此次加息，存款利率上调幅度更大，但由于活期存款不加息，因此对银行净息差仍然构成利好。预计此次加息将分别提升银行存款和贷款平均利率13.12和21.19BP，银行存贷利差将因此次加息而扩大8.07BP，净息差因此将有0.32BP的微幅扩大。但由于货币市场利率和债券收益率也将有所提升，若假设货币市场利率提高25BP，净息差的升幅将扩大到2.4BP。不过由于重定价原因，上述影响在今年内基本不会体现，而将主要影响2010年的NIM和净利润。
对银行构成利好，中型股份制银行更受益。我们认为，此次加息对银行股构成正面的催化剂。从历史经验来看，加息前期，加息带来的盈利惊喜将明显胜过对流动性和经济预期的负面影响，因此加息周期前1-2次加息前后，银行股都有良好表现。我们认为，此次加息直接利好银行业绩，并对银行估值将产生正面的催化。在个股选择上，根据我们的测算结果，中小银行的利好相对更大。原因包括：（1）中小银行存贷比高于大银行；（2）中小银行ROA低，因此弹性更大；（3）兴业等中小银行的货币市场利率弹性更强。因此，我们更看好华夏、兴业、招行等中小银行。
（具体内容请见附件）
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