| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月13日 13:55 |
作者： |
杨宝峰;徐卫 |
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研究结论
供需：基于政府主导的基建投资的减弱带动内需增长趋缓，房地产投资、机械、汽车产量有望触底反弹。外需方面：我们预计下半年出口整体呈下降走势，即使未来出口小幅恢复，对行业需求影响亦不大。从供给看：虽然钢企和政府的博弈使得总体减产幅度、持续时间均低于政府的要求，但正面影响不可忽视，年底前所有限产钢厂全部复产概率较低。
钢价：因为部分地区节能减排低于预期，钢价基本回到政策出台之前的水平，不过钢价继续下跌空间有限，矿石价格的率先反弹为钢材价格反弹提供了一定的支撑，在钢材消费旺季到来后，加之供给确有小幅度减少，钢价在调整后或将延续上涨走势。
2010年三季报前瞻：7月、8月，国内重点钢铁企业分别实现利润28.6亿、38.1亿元，预计9月行业盈利将环比略有增长，这使得行业实际盈利好于此前三季度可能全行业亏损的预期。四季度长协矿石价格下跌后，长协钢厂重新获得微弱的成本优势，行业盈利或延续改善趋势。从上市公司看，预计大冶特钢、宝钢股份、凌钢股份、八一钢铁和新兴铸管盈利因为其优势属性（产品、资源或者区域）将取得明显高于行业的盈利。
投资策略：
我们维持行业阶段性和结构性投资策略观点。三季度钢铁行业指数上涨16%，跑输沪深300指数0.2%，明显落后与其他周期行业，考虑3季度行业已经触底的基本面，预计4季度钢铁行业获得好于市场表现的概率较大。我们重点推荐的大冶特钢、凌钢股份、八一钢铁涨幅居前；前期涨幅较小、三季度业绩表现优异的新兴铸管、宝钢股份存补涨机会。
中长期看，虽然短期行业仍面临多重负面压力，但对于盈利优异的公司，股价大幅调整将带来买入机会。目前时点我们推荐的公司属性主要基于产品结构优势、成本优势和区域优势，重点推荐：大冶特钢、八一钢铁、宝钢股份、新兴铸管、凌钢股份。
风险因素：
政府对地产行业的持续调控可能使钢铁需求低于预期，节能减排和淘汰落后产能执行力度可能低于预期，这使钢价可能面临进一步回落风险。
（具体内容请见附件）
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