| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月27日 14:50 |
作者： |
万炜;张欣 |
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第四季度钢产量有望保持低位
随着节能减排运动的深入，在拉闸限电措施的影响下，我们估算8-12月份我国将减少2570万吨左右的粗钢产量。而事实上限电措施还有进一步升级的可能，粗钢生产量比较大的辽宁、河南、上海、湖北、安徽等省市目前还有减排任务未完成，如果这几个省市也采取类似的措施来完成节能减排目标的话，第四季度全国的粗钢产量会进一步减少。
明年一季度产量会有反弹
不过，从中长期来看，对钢铁行业还是应该保持谨慎，因为在这次拉闸限电的措施只能短时间降低产量，却不能有效的减少产能。在节能减排的“插曲”结束后，中国钢铁行业的“主旋律“还会回到“两高一低”——高产能、高产量、低集中度。在顺利完成“十一五”节能计划后，在“十二五”计划还很遥远前，各地钢厂又会立马恢复生产，甚至是加班加点超额生产，以夺回失去的产量以及市场份额。届时，钢铁产量又会在今年已经很高的基础上再创新高，而明年上半年的钢材价格又会受到较大压制。
下游需求改善尚需时日
中国政府对房地产行业进行的调控及基础建设投资增速的下降，都使得建筑用钢的需求量保持在低位，而建筑用钢占到了全部钢铁需求的一半。除此之外，这些调控措施还会间接导致机械用钢、家电用钢需求的下降。在没有新的催化剂的作用下，钢铁下游需求改善尚需时日。
铁矿石成本下降将扭转钢厂亏损的局面
由于下半年出现的钢厂减产导致对铁矿石需求下降，第三季度进口铁矿石价格大幅下跌。在担忧第四季度铁矿石需求可能进一步下滑的情况下，“三大矿商”主动调低了第四季度铁矿石报价。据估算，四季度铁矿石价格总体将比三季度下降约10%~13%左右。这样一来，在不考虑其他成本变动的情况下，使用长协矿的钢铁生产商的2010年4季度生产成本将比3季度每吨下降160~190元/吨左右。我们根据现货原材料的价格及钢材现货价格模拟出钢厂的毛利状况，发现钢厂在目前基本能够扭亏为盈。
维持钢铁行业“中性”评级
对于第四季度，我们对钢材走势的基本判断是：随着金九银十的钢材消费旺季到来，钢材价格将在近期延续反弹趋势。但更长远一点来看，2011年上半年的钢材产量释放将会对远期钢价形成非常大的压力。综合考虑，我们仍然维持钢铁行业的“中性”评级。具体投资思路可遵循以下两个思路：一是兼并重组题材，重点可关注莱钢股份、广钢股份、八一钢铁等；二是我们中期策略提到过的特钢行业，重点可关注大冶特钢、中原特钢等。
（具体内容请见附件）
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