| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年10月11日 14:50 |
作者： |
叶云燕 |
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10月份以下因素仍将制约银行股估值提升：（1）地方融资平台贷款最终处置办法尚无法出台，仍处于各方博弈期，不排除再出现利空传闻。（2）银行业监管新规（贷款拨备率等）尚未正式出台，制约中小银行股估值。（3）10月CPI回落趋势低于预期，引发非对称加息的担忧。
9月份投资组合回报为-5.65%，银行业指数回报为-2.65%，我们的组合回报落后指数约3个百分点。
我们预期9月份银行股整体估值水平不会出现大幅提升，因此选择了低估值、高成长组合。实际结果是9月份中小银行出现了大幅调整，除光大银行外，中小银行全部跑输大型银行股。
8月份M2、贷款余额增速等多项指标企稳回升，新增信贷5452亿元，预计未来4个月平均信贷量约为4500亿元，同比增速维持在18-19%，不会出现显著下降。但是基于我们对2011年新增贷款6-8万亿的推测，贷款同比增长可能会再下一个台阶，至12-17%。因此，明年银行生息资产增速将会有显著下降。
尽管10月份将公布所有上市银行3季报业绩，预计银行业盈利继续保持高增长。但我们认为目前银行股估值出现大幅修复的机会不大，继续关注估值低、成长性好的中小银行。
本月投资组合品种选择如下：（1）民生银行：加大业务转型和结构调整力度。我们看好公司未来转型的成效，当前1.4x的2010年PB明显低估，给予30%的组合权重；（2）华夏银行：10年业绩增幅有望超40%，给予40%的权重；（3）宁波银行：目前估值与其长期成长潜力相比已明显低估，给予30%的权重。
主要风险因素：宏观经济进一步回落的风险；央行采取不利于银行的非对称加息，损害净利增长。
（具体内容请见附件）
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