| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月20日 15:10 |
作者： |
程娇翼 |
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撰写时间： |
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虽然本文重点强调了当前银行业面临的政策性风险，但我们对二级市场走势并不悲观。主要原因在于（1）
决定银行股走势的最根本驱动力在于经济环境，目前拨备等政策性风险之所以被市场所放大的根本原因在于投资者对经济的认识还比较悲观所致。（2）当前银行股的估值已经反映了（至少反映了绝大部分）
长期息差和杠杆下降的趋势。
我们认为监管当局对银行业潜在风险的认识导致的监管政策（尤其是拨备政策）趋紧是行业需面临的最大的政策性风险。短期看，我们认为2010年底出台单针对政府融资平台贷款的五级分类及拨备计提的政策的可能性较大，我们预计这类监管政策对商业银行2010年业绩的影响在可承受范围之内。
相对长的时期内（主要是2011年），我们认为监管层可能会提高针对目前分类为正常和关注的贷款的拨备计提标准，包括但不限于一刀切规定拨贷比或者提高五级分类各类贷款的拨备计提比例标准。这类监管政策除一次性对当年业绩形成较大冲击外，还会直接导致未来每年信贷成本有不同程度的上升。但理性思考后我们更倾向于认为针对所有贷款的拨备政策不应成为长期标准，其本质应是“逆周期监管”的一种表现形式。
在正文中我们给出了四种可能在2010-2011年出现的拨备政策，这些仅是我们建立在已知事实上的合理推测，目的一方面是为了让投资者对“拨备政策对上市银行业绩的影响幅度以及因此而导致的二级市场估值水平的变化”有一个大概认识，另一方面也是希望引导投资者对拨备政策有充分的预期，以便在正式监管政策出台后能够把握超预期带来的投资机会。
相比拨备，货币政策导致息差的小幅变动对近两年业绩的影响程度要小的多。即使非对称加息或者小幅放开存款利率，对银行业NIM的冲击在5个基点以内。而且我们认为短期内利率市场化有实质性进展的概率偏小，故我们不是很担心其对商业银行盈利的冲击。
（具体内容请见附件）
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