| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月30日 14:36 |
作者： |
汤玮亮 |
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2010年4季度投资策略
2010年食品饮料行业总体涨幅较大。但随着4季度的到来，市场开始参考2011年PE，很多优质企业估值水平并不高，持续成长的食品饮料行业有望继续获得超额收益，维持对行业“买入”的评级。
我们对食品饮料各个子行业4季度发展趋势和投资机会的判断：
白酒，4季度出厂价上调的预期十分强烈，关注成长潜力大的企业。
随着出厂价整体的涨价潮渐行渐近，短期内对股价可形成正面的刺激，预计4季度白酒行业股价仍有较好的表现。分析销售费用率和销售净利率水平，老白干酒、古井贡酒、山西汾酒、水井坊、酒鬼酒均存在较大的提升空间。若结合销售收入增速分析，销售体制改革效果初显的水井坊是现阶段较好的投资标的。看好销售体制改革之后存在业绩反转预期的水井坊和估值仍有提升空间的泸州老窖。
乳制品，需求旺盛，成本压力有望减轻。7、8月份行业销售情况很好，现阶段国内乳企的成本压力已达高位、未来原料成本压力有望减轻，4季度市场有望上调行业2011年的盈利预测。看好伊利股份，2011年有望迎来业绩的拐点葡萄酒，成长确定性最好的子行业。我们长期最看好的子行业，4季度仍可一如既往保持稳健的增长。张裕稳健依旧，3季度收入增幅预计与上半年差不多，但估值已高，短期不做推荐。
啤酒，销售旺季增速快，成本上涨压力大。近期销售情况很好，但2011年大麦可能出现较大幅度的上涨，需密切留意。短期内看好青岛啤酒，进入销售旺季之后主品牌增速较快，2010年产能快速扩张。
黄酒，销售低迷的态势仍难有改观。行业还处于打基础的阶段，缺营销、缺传播，企业不敢贸然投入，短期还难有改观。
综合上述分析，4季度我们主要看好白酒和乳制品行业。
风险提示
白酒：行业下半年的利润增速可能放缓。葡萄酒：进口酒的冲击可能超出我们的预期。啤酒：2011年大麦原料价格存在上涨的压力。
乳制品：出现行业性的食品安全事件。
（具体内容请见附件）
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