| 来源： |
大同证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月08日 14:23 |
作者： |
张辉 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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结论
近几年的数据显示，葡萄酒收入和利润增速受宏观经济的影响要比白酒小。
居民可支配收入仍是影响葡萄酒消费的主要因素，但影响力度小于白酒，然而财政收入和工业企业利润对葡萄酒的影响力度要比白酒大。
市盈率基本反映葡萄酒行业基本面的变化，市销率却是相反指标。
相对于白酒，葡萄酒估值溢价的次数和幅度更多、更大。成长性只能部分解释估值差异，其他因素可能起到较大作用。
2004年以来，葡萄酒相对于上证综指的累计超额收益一直为正；牛市中超额收益不如熊市中多；获取超额收益的弹性也没有白酒大。
从实体经济的角度来看，葡萄酒也属于抗通胀的行业，但通胀抵抗力弱于白酒。资本市场上葡萄酒的估值水平则体现出较弱的抗通胀特征，并且其抗通胀的能力仍然小于白酒。
接下来会怎样？
下半年我国经济增速可能继续放缓，CPI也有可能冲高回落，葡萄酒收入和利润的增速也因此有可能放缓，但放缓的力度可能小于白酒。
收入和利润增速放缓预期将可能导致葡萄酒市盈率估值水平的下移。
风险提示：宏观经济增速放缓导致行业增速放缓；板块估值回调。
（具体内容请见附件）
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