| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年08月04日 04:10 |
作者： |
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海通证券
近期高档白酒终端零售价普涨,带来了投资机会：
1、短期情绪回暖估值修复所带来的交易性投资机会。目前大盘对应2010年动态估值水平在18-20倍之间。而食品饮料平均估值水平在30倍左右。四大高档白酒估值平均为25倍，而其历史静态估值水平基本在30倍以上，短期股价仍有20%-25%左右的上涨空间。
截至2010年8月2日收盘价，市场对贵州茅台、泸州老窖、五粮液、水井坊在2010年的一致动态估值预期分别为25倍、23倍、24倍和26倍。我们认为，这个估值水平较为合理。但考虑到情绪回暖及大盘反弹力度似乎有所加强，短期高档白酒估值水平似乎仍有提升空间，做到2010年30倍的动态估值也非常有可能。
我们观察到，食品饮料板块相对大盘的估值溢价在2000年之前一直保持低位，而2001年之后开始逐步攀升，并在2005-2007年维持在高位，2008年之后溢价迅速消失，2009年溢价触底恢复到了2000左右的水平。因此，我们估计在新的一轮经济增长中，尤其是在国家逐步转变经济增长模式，大力发展消费动力的背景下，消费品公司尤其是食品饮料板块的估值溢价将会逐步提升。
此外，通过比较当前食品饮料主要上市公司2010年动态PE-PB图，我们发现，贵州茅台、泸州老窖、五粮液、水井坊和双汇发展动态PE均低于30倍；而主销中高档白酒的古井贡酒、金种子酒、山西汾酒、伊力特、洋河股份等估值水平明显高于30倍，反映市场对中高档白酒增长的认可。我们认为，随着市场情绪的显着回暖，四大高档白酒估值水平仍有提升空间，中短期达到对应2010年动态PE30倍的水平。旺季结束之后，市场可能会调整其盈利预测。
2、四大高档白酒逐步提价之后腾挪出来的价格空白带，又给另外一些白酒企业很多想象空间。目前市场上销售价位接近600元的主要白酒品牌逐步增多，主要有山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒、洋河梦之蓝、古井贡年份原浆20年、伊力王酒等。在上述主流高档白酒提价之后，留给原有价位消费者选择的品牌似乎只有山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒等具有较强优势的品牌。此次四大高档白酒大幅提价似乎又给这些企业较大生存空间。考虑到此次股价上扬属于行业性机会，估计酒鬼酒、山西汾酒、沱牌曲酒和伊力特等也存在交易性投资机会。
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