| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月09日 13:57 |
作者： |
张镭;徐建花;杨宝峰 |
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研究结论
投资需求上升推动黄金价格在当前阶段，宏观经济的不确定性使得黄金的货币属性和避险作用受到了激发，投资者对黄金投资需求高涨，主要黄金ETF年初至今持有量已增加45%，最大的黄金ETF SPDR黄金持有量今年连创新高。我们认为从金融危机到欧元区债务危机对全球经济的影响还需要相当一段时间来进行调整和化解，当前西方各国债务高企，赤字惊人。而解决的办法不外乎是1）通过通货膨胀将债务货币化2）长期维持低利率3）紧缩政府预算4）货币贬值和5）
干脆不认帐。无论哪一种方法都会提升投资者对黄金的避险需求。
随着黄金的供给拓宽，中国对黄金的需求将进一步增长2009年中国黄金消费量达到423吨，达到世界产量的10%。而09年中国黄金的总产量为314吨。按照世界黄金协会的预测，中国的黄金需求将在未来10内增长一倍。我们预期2010年中国黄金需求增长速度将超过供应。近期中国六部委联合发文促黄金市场发展，拓宽黄金供给渠道，扩大有进出口黄金资格的银行数量，进一步允许商业银行在境外对冲境内黄金交易头寸。预期中国对黄金的投资需求将大幅增长。
新兴经济将成为黄金投资的主力我们认为新兴经济无论从维护本国货币稳定的角度还是从国际主要结算货币贬值风险角度都需要大幅增加黄金储备。中国目前公布的黄金储备为1054吨，世界排名第5，但占总储备比例仅为1.6%，俄罗斯黄金占总储备比5.5%，印度占比7.5%，巴西占比仅0.5%均远低于世界平均水平10.3%。而中国，印度以及中东本身就是传统的黄金消费大国。这些国家中不断壮大的中产阶级也将有更多的投资需求。
世界矿产金产量过去10年以来已下降9.6%世界黄金产量在2001年达到顶峰。从2001年以来，金价上涨321%，而产量下降了9.6%。2009年的产量虽然同比增长3.9%，达到2,350吨,但仍低于01年的2600吨，在世界前8大黄金生产国中，有6个国家黄金产量已低于其巅峰时期水平。这些国家自2001年以来的黄金产量已经下降了16%。而这8个国家生产了世界三分之二的黄金，他们的黄金产量下降对世界黄金供应影响巨大。
当前宏观经济不确定的情况下，避险需求推动黄金投资需求上升，新兴经济将成为黄金投资主力，而供给渠道放宽后中国对黄金的需求将进一步增长。我们预计2010黄金价格将在1100到1300美元/盎司区间，均价为1200美元/盎司。从对金价的弹性来说中金黄金的弹性最大，目前处在储量产量高速增长阶段，相对更为看好。
风险因素：金价涨幅低于预期，人民币大幅升值。
（具体内容请见附件）
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