| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月06日 14:16 |
作者： |
刘正;刘江渝 |
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主要观点：
依据经济和航运历史周期经验判断，2010年为航运业底部最近的5次航运周期底部均滞后全球经济底部一年。如果以此经验判断，2009年全球经济增速明显是一个低点，则2010年将为航运业的底部。从目前油运和干散货海运业发展趋势分析，这一判断有望成为现实。
来自供给方面的某些信号亦能证明2010年为航运业底部。从新船订单量角度分析，新船年订单量总先于航运业底部一年见底。而2010年前5各月的订单量已经达到2009年的七成以上，全年超过2009年的概率很大，因此从该角度分析2010年亦是航运业底部。此外，底部的前后旧船拆船量总是高峰，2009年的拆船量居历史上第二高位，从侧面表明了底部的来临。
需求增速的提升将促行业出现1-2年的上升周期。根据4月份IMF的数据，全球经济有望在未来两年出现加速增长，而海运需求在全球经济进一步恢复时会以更快的速度增长，因此，航运业在2010年见底后有望出现1-2年的上升周期。且根据航运周期顶峰与全球经济高点一致的经验进行判断，在全球经济未见高点前，航运业上升周期不会结束。
干散货海运需求仍被长期看好。过去的40多年时间里，干散货海运需求相对工业生产更富有弹性，且增速在金融危机前出现了加速的迹象。而相对干散货海运需求的高增长，油运需求增长乏力。未来，在新能源不断出现和更加注重低碳的背景下，我们仍长期看好干散货海运需求的增长。
投资建议：本专题主要从全球经济波动、航运业供需特征及周期变化特点角度论证了2010年航运业处于周期最底部的观点，并提出了在需求的驱动下行业将进入1-2年的上升周期的判断。因此，我们的判断并不表明今日或明日就是行业和股价的最低点，但给出了一个方向，那就是以年为级别的行业转折即将来临，这个角度则支撑了买入航运股的投资建议。
风险提示我们的主要判断和投资建议主要基于历史经验和对未来两年全球贸易好转的良好预期作出的。但每一次新航运周期均有其独有的特点，请注意由此带来的投资风险。
（具体内容请见附件）
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