| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2010年03月15日 16:38 |
作者： |
陈丽嘉;陈昊飞 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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行业近况：
近日我们对武汉的一些光通信相关公司进行了调研。总体来看行业内无论是光通信设备、器件、还是光纤缆类公司，对于光通信行业都很有信心。烽火通信作为国内光通信第一梯队的公司，正在研究传输方面的转型、接入的进一步增长以及与广电方面未来的合作前景；同为邮科院旗下的光迅科技上市后利用筹得资金正加紧建设提高产能从而满足光器件日益增长的需求；以激光加工为主要收入来源的华工科技也将注意力放在了光器件上，并认为光器件将成为未来公司第一增长业务。
评论：
受益于未来运营商对于FTTx加大投资以满足日益丰富的网络服务需要、三网融合带来的建设投资（据估算将总体带来对于光通设备1000亿元左右的投资，具体请见我们2010年2月1日报告《融合还是竞争》）、以及运营商在骨干城域网升级的需要，总体来看我们对近几年光通讯公司发展持乐观的态度。一路走下来我们感觉还需继续关注光通信公司在以下几个方面的发展：烽火通信：1）传输设备：公司正逐步转型，我们认为PTN技术取代MSTP是大势所趋，从而城域网光传输设备市场增量可期，须关注移动下一步集采以及电信/联通对于PTN的态度转变；2）接入设备：未来几年对FTTx加大投资需求将使烽火直接受益；3）光纤缆业务：需要关注本月集采结果，预计烽火仍可保持14%左右的市场份额，不考虑三网融合预计整体市场需求量可能会增长5%~10%，但是价格下跌5~10%。光迅科技：1）产能扩张：2011底产能扩张达产，尤其是子系统方面产能翻倍，业绩有望爆发；2）公司纵深发展：未来公司有意纵向延伸产业链到芯片，但目前还处于研发阶段，须关注进程；3）股权激励：目前公司尚在做方案并进行研究，预计得到批复还需比较长的过程。华工科技：1）光器件和电子元器件方面的推进：公司表示光通信和电子元器件到了快速发展的时期，所以今年打算再融一部分资金；2）股权激励进展：股权激励推动起来比较困难，公司正考虑通过激励基金解决，目前公司正在进行讨论。长江通信：公司对外投资情况：由于公司自身发展有限，但现金充裕，公司有意通过股权或现金等方式增加投资控股公司，进行并表来扩大公司业绩规模，提升业绩。
估值与建议：
烽火通信：对应2010及2011年市盈率34倍和27倍，市净率4.2和3.7倍。烽火通信将受益于FTTx加大投资建设需要以及升级PTN带来的增量需求，同时也将从三网融合中直接受益，最近股价有所回调，我们认为已经进入了可以关注的价格空间，可等继续回调时介入。光迅科技：按照市场预期对应2010及2011年市盈率分别为45和36倍，市净率6.2和5.7倍。我们感觉光迅科技受益于未来几年光通信行业整体较好的趋势，加上产能扩张，十分值得投资者关注。华工科技：按照市场预期对应2010及2011年市盈率分别为33和23倍，市净率3.6和2.9倍。还需要关注公司在光器件和电子元器件方面的推进情况，感觉短期可能缺少太多催化剂。长江通信：按照市场预期对应2010及2011年市盈率分别为80和100倍，市净率3倍左右。感觉公司还没有太拿得出手的“硬拳头”，业绩更多靠投资，具有一定不确定性。
风险提示：
整体光通讯行业的发展还需依靠政策的支持以及运营商和广电的推进。
（具体内容请见附件）
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