核心观点

　　行业处于启稳回升阶段

　　我们预计2009年行业营业收入将同比下降5-8%，营业利润将同比增长10-15%。经营环境趋于改善，行业正逐步走出低谷。公司去库存化基本完成，在乐观预期下出现存货规模上升的情况。贸易业务毛利率水平开始回升，成为业绩增长的重要推动因素。营业收入增长受到多种因素的制约，但普遍出现季度环比稳步提高的趋势。每股经营活动现金流稳步上升，表明贸易经营风险得到释放。非贸易业务，特别是地产业务的业绩贡献度大大提高。

　　估值处于投资区间

　　随着A股市场回暖，贸易行业的整体估值水平出现较大幅度的上扬，目前位于历史中枢。从估值水平看，依然处于投资区间。部分公司估值中枢下移主要是受到地产业务的影响。

　　多角度挖掘投资机会

　　我们预计2010年行业营业收入增速为13-18%，行业将进入平稳增长阶段。由于国家政策和A股市场存在较大不确定性，在投资策略上我们认为将依然遵循价值投资和主题投资两条主线，多角度挖掘投资机会。商品市场存在阶段性投资机会，而出口业务提升空间很大。在主题投资方面，投资者应重点关注央企整合、区域经济、股指期货和新型业态。