| 来源： |
申银万国 |
发布时间： |
2010年01月15日 10:41 |
作者： |
王晓亮 |
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申银万国证券研究所王晓亮
进入2010年，A股走势证明，去年末大多数研究机构判断今年行情"N形线路图"从一开始就是错误的，但必须承认，其担忧的政策调控风险确实存在且已提前到来。随着经济表现趋于强势，积极的政策不光退出，甚至有转向之虞。由此带来股市风险加大，赚钱效应有向赔钱效应转化的倾向
积极政策逐步隐退其实去年下半年起，每月公布的经济数据已显示经济回暖步伐稳健有力，而积极的扶持政策退出预期早已出现，8月的大跌、四季度数次回调，均与这种担忧有关，虽然管理层强调"将维持政策的持续性和稳定性"，但市场走势是投资者心态、资金情绪最直接的语言。
利空终于由担忧变成现实，房价过高是经济复苏表现，同时也带来民生问题。去年12月房地产政策趋紧的调子其实早已定下；而最近数据显示进出口强劲复苏、消费快速增长、通胀温和回升，使管理层有了敢于出手调控的底气；今年1月第一周信贷增量初步统计超5000亿，流动性的宽松已超出管理层的承受底限，存款准备金率如此快上调既在预料之外又是情理之中。所以，去年经济回暖是支持股市上涨的利好，但在市场重心上一个台阶。而经济"保增长"取得一定战果后，扶持政策退出甚至调控加码显然是当前市场利空所在。
短期向淡，中期平衡去年底大多数研究机构的年会，已经将今年经济大背景、上市公司业绩回升态势分析得比较透彻，同时对于政策退出的担忧也有所提示。但目前来看，超预期的利好无非是股指期货、融资融券提早亮出时间表，而政策调控的时间和力度却预判不足。所以，短期而言，A股向下寻求支撑的可能性较大。近几个月来百点长阴屡屡出现已说明这些问题，死守估值等待"四千点"并不是一个好的策略。
但投资者也没必要过于恐慌，政策调控目的在于调结构、防过热，而不是一棍子打落经济回升势头，调控到一定阶段，保住经济增长果实的根基还是要强调的。所以股市目前回落，更多还是技术和心理层面，3100点整数关、前期低点3040点都是支撑所在，也许空头会进一步发力突破3000点，但从长周期看，3000点附近无疑翻多的收益大于风险。当然，出现反弹上涨走势时，投资者也不能过于乐观。3300-3400点难以有效突破有一定道理，平衡市可能是今年一季度主要基调，消化政策调控风险，夯实经济复苏基础是要面对的现实。不追涨杀跌、把握节奏高抛低吸，已被最近的走势证明切实可行。
淡化风格之争市场热点"二八"还是"八二"，这种争议很无聊。也许投资者过于执着于去年六七月份的行情教训，也许是对大蓝筹的低估值念念不忘、对题材股涨跌心中无底，每当指数走势与涨跌家数不匹配时，市场总会传出这种声音。
其实投资者还是要解放思路。股价的起落逻辑并不局限于业绩好坏，预期才是最主要的影响因素。最近无论指数红绿，其实个股热点并不缺少，逆势创新高的又有百余家。主题就是预期：出口扭转13个月来负增长，出口复苏主题下电子元器件、纺织服装、家具卫浴类股票走强，多头看中的是未来业绩的回暖。区域振兴话题一路走来，珠港澳大桥、海南国际旅游岛、边疆少数民族政策支持的区域主题新疆、西藏、广西等，股价沿着政策指导在走，甚至走在政策前面。3G成熟推广、物联网、三网融合启动等既是题材又是产业政策重点照顾对象，相关股票的上涨又怎能归于炒作？世博商机更被多国开世博会时股市走牛所证明，上海国资整合也从老凤祥、上药系的成功中积累着经验，上海本地股俨然有成为2010年主题投资持续性热点的潜质。
回过头看大盘蓝筹，特别是银行、地产等目前受政策制约的行业板块，虽然短期呈现破位下跌趋势，有资金净流出的现实，但股指期货、融资融券等金融创新，对权重股的流动性将起到战略性改变作用。中长期而言，权重蓝筹的地位将被重新认识，这类主题催化剂将在今后指数运行到关键点位时发挥作用。
所以，明白了当前经济与政策的辩证关系后，投资者应对行情走势有理性判断。指数趋势变化可作为仓位高低的指引，而淡化指数重个股的选择，才是趋利避害、获取稳定投资收益的关键。
（原载于上海金融报）
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