| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2010年02月10日 16:15 |
作者： |
张炎 |
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1. 近期银行板块走势回顾：与大盘基本同步
近期银行板块与大盘基本同步，近1个月以来，板块跌幅低于大盘基准沪深300指数0.64个百分点。
从子板块来看，近1个月以来，国有大行子板块表现最佳；城商行板块表现最差。
2. 新增贷款、准备金率及信贷质量关键变量研判：维持10年业绩增速预测10年1季度新增贷款额预测：1季度2.25万亿元；1～2月份：1.35万亿、4000-5000亿元；上调存款准备金率对上市银行动态业绩影响中性；商业银行信贷资产安全性向好。
4. 板块的市场估值水平相对较低，流动性仍强但逐渐减弱? 按2010年2月1日收盘价计算，一致预测下的银行板块09、10年动态市盈率13.24、10.99倍（整体法），市净率2.46倍（整体法），均显著低于大盘基准水平。按照我们的业绩预测则市场估值水平更低。
近期数据表明，市场流动性仍相当强劲，然而值得我们高度注意的是，流动性驱力逐渐减弱。前瞻地看，未来流动性驱力可能呈现下行趋势。
5. 10年投资策略及首选组合? 投资评级：鉴于10年上市银行整体净利润增速预测为 21%；板块相对估值水平偏低，流动性对估值倍数的驱力仍将强劲，我们维持银行板块增持评级。
选股逻辑：
短期来看，货币信贷紧缩措施降低市场对板块风险容忍程度，在此线索下，建设银行、工商银行等国有大行以及前期跌幅较大且估值合理的中小银行近期可能跑赢板块。
中期来看，市场对银行股的负面情绪将会被强劲的盈利增长的影响所抵消。按照这条线索，可选择估值合理的中小股份制银行。
重点股票简析：
兴业银行（增持）：业绩超出预期，经营风格较为进取，市场贝塔值较大，同时安全性指标较好；深发展（增持）：业绩超出预期，资产质量良好；资本充足率水平仍低于监管指标，但预计能够解决。
6．风险：
宏观紧缩力度强于预期；市场风险偏好下降；银行业信贷成本及业绩不及预期。
（具体内容请见附件）
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