编者按 随着股价的调整，银行板块整体估值优势日益明显。今年一月份信贷超预期、存款活化趋势的进一步延续以及潜在加息预期都有利于提升银行业的盈利水平。尤其是在国民经济的快速恢复和通胀预期加强的背景下，银行板块将直接受益于加息预期带来的净利差的扩大。本版特推出银行业2009年12月份数据点评专题。
宏观数据分析
货币供应量在12月份继续快速增长：M2增速27.68%，比上月低2.06个百分点；M1和M0增速分别是32.35%和11.77%，比11月增速低2.28和3.22个百分点。
12月底M2余额60.62万亿元，比月初高1.16万亿；M1余额22万亿，比月初高0.75万亿；M0余额3.82万亿，比月初高0.19万亿。全年累计净投放现金4027亿元，同比少投放71亿元，12月单月净投放1902亿元。
12月末，金融机构本外币各项贷款余额为42.56万亿元，同比增长32.99%，比上月低1.75个百分点。人民币各项贷款余额39.97万亿，同比增长31.74%，比上月末低2.05个百分点。当月人民币各项贷款增加3798亿元。
分部门看，居民户贷款增加2100亿元，同比多增1535亿元，非金融公司及其他部门贷款增加1400亿，同比少增5680亿元，环比增加830亿。
从期限看，12月短期贷款增加56.21亿，全年增加2.14万亿；中长期贷款增加4551全年增加6.7万亿；短期和中长期贷款分别比上月增加-104亿和913亿元，票据融资减少1116亿元，连续第11个月回落，结果中长期贷款占新增贷款比例达到1.20倍。
12月末，金融机构本外币各项存款余额为61.20万亿，同比增长27.67%。人民币各项存款余额为59.77万亿，同比增长28.21%，比上月末高0.02%。当月人民币各项存款增加5020亿元，全年本外币存款增加13.24万亿，同比多增5.41万亿。
分部门看，居民户存款增加533亿，单月同比少增3294亿元，环比多增3040亿；非金融性公司存款增加6774亿元，同比少增3.95亿元，环比多增6241亿元。全年企业存款增加6.56万亿。
M2增速和M1增速继续上升，但已有见顶信号
12月新增贷款3798亿元，略好于市场预期，贷款结构进一步优化，票据融资大幅减少，中长期贷款占比继续高位。全年新增贷款达到9.59万亿。从信贷结构上看，中长期贷款占新增贷款比例高达1.20倍，贷款长期化趋势进一步显现，这是自7月份中长期贷款占比超过1以后，连续6个月在1以上，票据融资大幅缩小。信贷结构的改善有利于银行业净息差回升。
M2增速和M1增速继续上升，但已有见顶信号。M1增速继续超过M2增速，二者差额进一步扩大，存款活期化趋势不断强化，企业经营活力持续增强，国内经济的强劲复苏。
贷款结构继续改善。票据在12月单月下降1116亿元，继续下降，与5.6月份新增票据融资减少对应，对信贷余额影响较大，对改善净息差起到明显作用。
12月份银行间市场同业拆借加权平均利率和质押式债券回购月加权平均利率小幅上升，日均交易量环比上升，显示银行体系流动性依然充裕，交易活跃度增强。
银行业月度市场表现
12月份23个申万一级行业的市场表现中，金融服务涨幅4.51%，排在第9位，成交金额6378亿，一级行业换手率最低，为7.4%。12月份沪深300涨幅1.82%，换手率16.19%，银行指数涨幅4.61%，换手率4.94%。
14家上市银行中中信银行相对于沪深300涨幅第一，计25.18%，宁波银行(24%)和南京银行(8.81%)位于其后。浦发银行、深发展和民生银行涨幅位于后三位，14家上市银行12月只有浦发和深发展跑输沪深300。
银行板块12月的平均PE为17.12X，PB为3.04X，沪深300为27.8X和3.69X，而在07年的大牛市中，沪深300的估值一直是高于银行板块的，所以，从估值角度，银行股不具有明显的相对估值优势，但是估值落差是有显著区别的。在2007年10月份，二者估值落差达到最大值12.8%，而09年5月、6月和7月，二者的估值落差达到41.83%、35.99%和38.73%，9月的估值落差是37.3%，11月份估值落差依然高达39.9%，12月份为38.4%，如此大的估值落差必然导致银行板块的补涨要求。
回首1月前半月，央行超市场预期提前调整存款准备金率0.5个百分点，虽然对银行业的业绩没有产生实质性影响，但却严重打击了投资银行股的信心，这说明三个问题：第一，1月资金需求非常旺盛，经济进一步转暖；第二，银行业信贷投放较多增加了通货膨胀的预期，加息很可能提前到来；第三，今年的银行股将在存款准备金上调的利空和加息的利好中徘徊。
我们维持加息周期中银行业的买入评级，买点应该在利空出来之日。至于个股，我们推荐中信银行、宁波银行、北京银行和受益于世博会的交通银行。
