| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月12日 19:52 |
作者： |
王一峰 |
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证券经纪业务面临交易量和佣金率的双重挤压。
证券业09年增长相对确定，10年因证券经纪业务交易量和佣金率的压力面临增长压力。流动性增量不足、换手率处于高位、估值驱动弱化的情况下，10年日均股票交易额区间预计在1600～2500亿元，经纪业务收入较09年波动-31%～6%之间。
自营业务面临股债投资的两难选择。
在自营业务股债交替的投资时钟下，充沛的流动性推高了资产价格，股票投资的风险增加，扩张性政策使得利率水平维持低位，债券投资收益率较低且面临利率风险。“打新”投资收益在10%左右，相对稳健。
投资银行存在稳定增长空间。
预计10年企业主体债券融资增长20%～30%，股权融资规模超过5000亿元，“PE+承销”的收入模式有望提升收入3%～5%的水平。
融资融券短期影响有限，长期巨大。
融资融券试点初期能够入选的证券公司数量较少，各公司将投入有限的自有资本，并设置合格的投资者资质和较高的保证金比例，初期收入贡献3%，中期贡献8%～10%，稳定后能够占业务收入更大比例。
维持行业“中性”评级，关注融资结束后大型公司投资价值。
维持行业“中性”评级，认为在公司融资完成后投资风格将向大型券商转化，公司股价波动减小。多数时间推荐区间交易策略，建议关注金融股联动效应、融资融券等创新业务推出时的投资机会。
（具体内容请见附件）
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